本周观点：

1.动力煤：天气因素引致 6 大电日耗煤量环比有所下滑，供需趋紧夯实行业基本面。（1）需求与库存：本周 6 大电日耗煤量环比 9.3%，其中下滑主要来自粤电、上电和浙电，我们判断回落主要原因在于华东和华南地区本周雨水天气导致气温回落，制冷耗电量下降，居民用电环比有所下滑，工业用电仍维持稳定。其中广州地区受“艾云尼”台风影响，本月至今降水超过 200毫米，环比 5 月下旬和去年同期增幅分别超过 100%和 50%。日耗煤量的环比下滑导致电厂库可用天数环比上升 9.7%，港口库存量环比上涨 7.5%。但在极端雨水天气下，6 大电日耗煤量同比去年同期仍然持平，终端电厂库存量环比仍有小幅下降，表明需求在天气因素扰动情况下仍然较好。 我们预计极端天气造成的日耗煤量快速下滑难以持续，极端天气结束后日耗煤量将有所回升，且旺季电厂日耗煤量将同比 17 年同期将进一步提升。（2）供给：近期矿难频发，黑龙江、湖南湖北和河南相继发生瓦斯事故，国务院安委会通报近期煤矿较大事故并提出打击超产等五点要求；内蒙古和陕西展开安监和环保检查，内蒙和陕西神木地区也有多家煤矿停产整改；预计环保和安监将进一步趋严，供给释放难度加大。（3）价格：本周需求小幅回落，但供给收缩幅度较大，本周秦港 Q5500 动力煤价格继续上涨4.2%至 667 元/吨，坑口价格在供给收窄的带动下也有所上涨，东胜、榆林和乌海坑口煤价周环比分别上涨 1.42%、 0.47%、1.23%。后续动力煤供需进一步趋紧有望带动价格继续走强。

2. 库存持续下降叠加环保限产趋严，焦炭价格有望继续上行。（1）需求和库存：港口终端库存持续下降，行业需求继续向好。终端钢厂焦炭库存周环比继续下跌 7.3 万吨/-1.8%；平均可用天数为 12.04 天/-0.21 天；终端库存持续下降传导至港口，北方三港库存周环比下跌 11 万吨/-5.1%，终端港口库存双双下降表明行业需求仍然向好； （2）供给：焦化行业环保限产趋严，引致焦炭供给继续收缩。 本周 200 万吨以上和 100 万吨以下焦化企业开工率分别下行 0.4%和 1.4%。（3）价格：在库存下降、需求向好和供给收缩的推动下，本周焦炭价格继续上涨，唐山、邢台和临汾一级冶金焦价格周环比分别上涨 4.52%、 4.76%、4.76%。

投资建议：维持行业看多观点不变。建议重点关注动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业；建议关注受益于焦炭价格上涨的焦炭标的山西焦化、陕西黑猫。

风险提示：宏观需求下行过快、利率上行过快