投资策略： 本周上证综合指数下跌 0.26%，钢铁板块上涨 2.59%。 周内现货钢价继续震荡上行，但整体波动较小。期货近期涨幅更大，贴水收窄意味着对远期悲观预期逐步修复。对后期需求的分歧是期现走势的决定性要素，年初以来的紧缩政策下，基建是需求下滑的主要因素，但经济回落较为温和，并没有失速。外部贸易摩擦增加了政策端组合的不确定性，货币政策微调有助于地产链条表现，进而对冲基建下滑影响，整体经济后期走向有望重新平滑。近期钢铁库存数据继续回落，速度上有放缓迹象，符合季节性走势，后期经济数据将陆续出台，盈利的持续性有望修复市场悲观预期，关注板块反弹机会，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等；

国内钢价：本周钢价上涨。周初钢价小幅阴跌，后随期货盘面拉涨，现货跟涨，成交量也有所回升。目前基本面尚未出现明显矛盾，虽然传统淡季及南方梅雨季对需求转弱预期仍在，但实际成交量及去库情况均表明整体需求尚可，淡季需求下滑尚不明显；供给端受高利润刺激，钢厂生产积极性高涨，但受制于上合峰会，本周高炉产能利用率已出现下滑，后期需继续关注环保“回头看”对供给端造成的实际影响。短期而言，受环保压力影响，钢价仍存在上涨动力，但中长期来看，需求摆动是后期价格走势的决定因素，密切关注需求变化；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存 24.18 万吨，较上周下降 4.2 万吨，热轧库存 30.8 万吨，较上周下降 0.6 万吨。从全国范围看，Mysteel 统计社会库存总量 1035.89 万吨，环比下降 39.50 吨。本周库存去化速度有所放缓，基本符合季节性特征。但上海螺纹钢终端成交量及全国建材钢贸商成交数据并未出现大幅回落，目前需求整体尚可。考虑到行业传统淡季逐渐逼近，后期库存去化或维持弱势；

国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区板材价格小幅上涨而长材价格企稳，钢价近期整体波动不大，市场对需求回暖预期不足，观望情绪浓厚，预计钢价短期以稳为主；欧洲市场钢价继续小幅下跌，需求低迷背景下产业链心态较差，同时出口美国钢材正式开始征收关税， 出口受到压制，预计后期钢价将继续维持弱势；

原材料：本周矿价上涨。河北地区 66%铁精粉现货价格 640 元/吨，环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 452 元/吨，环比上升 16 元/吨。普氏指数（62%）65.1 美元/吨，周环比上升 0.4 美元/吨。本周日均疏港量较上周下滑 10.33 万吨至 275.52 万吨，受上合峰会及部分高炉检修影响，本周高炉产能利用率连续 12 周以来首次出现负增长，周环比下滑 0.88%至79.77%，对应铁矿石需求小幅下滑。下周随着峰会结束，预计开工有小幅提升，铁矿石需求或重新企稳，但在供给端承压背景下，预计矿价短期维持弱势；

行业盈利：本周吨钢盈利多呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿双焦价格上涨带动钢材成本端继续上升，但钢价反弹幅度更大，行业吨钢毛利多呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升 4 元/吨，毛利率上升至 26.16%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 14 元/吨，毛利率上升至 13.05%；螺纹钢(20mm)毛利上升 64 元/吨，毛利率上升至 26.33%；中厚板(20mm)毛利下降 3 元/吨，毛利率下降至 24.92%；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。