本周专题

上周，家纺板块迎来较大幅度回调； 本周专题， 我们从市场关心的几个问题出发， 再探本轮家纺复苏的持续性。 短期， 预计零售回暖叠加较佳的秋冬订货会数据，有望支撑下半年业绩确定增长。中期， 鉴于上市家纺龙头仍表现出与低线地产销售较强相关性， 18 年棚户区改造的持续推进、 PSL 增速的大幅提升，有望对 18 年低线地产销售形成一定支撑，进而带动家纺消费稳增长；基于工业企业盈利改善带来的居民消费预期提升， 也有望助力中期家纺消费。 行业格局角度，渠道调整持续推进， 家纺龙头重启扩张，在行业景气恢复阶段， 头部品牌有望凭借长期积淀的竞争优势，获得市场份额的加速提升。在流量红利逐渐衰退的电商渠道中， 流量持续向优势品牌集中，强者有望恒强。长期来看，日常消费占比的提升有望进一步平滑地产周期波动的影响；低线城市正在发展成为驱动我国消费增长的重要力量，基于低线城市居民消费力的快速提升，低线家纺消费有望复制早期城镇家纺消费的品牌化进程，迎来快速发展阶段。 重点推荐罗莱生活， 建议关注富安娜、水星家纺、梦洁股份。

行业观点

上周， 服装家纺板块有所回调；政策打压期货炒作，情绪带动下棉纺子板块也出现回调。 我们认为在拉动内需的大背景下，终端需求向好叠加渠道盈利改善有望支撑品牌企业未来 2 年零售表现，而新零售赋能又将进一步强化长期品牌效率提升； 政策干预不改棉价中期上行趋势，汇率贬值缓解制造端压力， 维持布局纺织制造中期机会的判断。综上，建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头：（ 1）本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家；（ 2） 中高端女装品牌安正时尚、歌力思；（ 3） Q2 拐点向好，持续性可期的家纺龙头罗莱生活、富安娜、水星家纺； 4）享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商；（ 5）纺织子板块建议关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰 A 和航民股份。

行情回顾

上周，纺织服装行业板块下跌 2.96%，同期沪深 300 指数上涨 0.24%，纺织服装板块跑输大盘 3.20 个百分点，排名第 26。个股方面，涨幅前五分别为：贵人鸟（ 11.64%）、起步股份（ 6.65%）、中潜股份（ 4.25%）、孚日股份（ 3.69%）、拉夏贝尔（ 3.67%）；跌幅前五分别为：希努尔（ -19.00%）、步森股份（ -15.94%）、梦洁股份（ -9.14%）、奥康国际（ -7.27%）、申达股份（ -6.38%）。

风险提示： 1、终端零售环境恶化的风险； 2、外延并购及内部整合不及预期的风险； 3、棉花政策调整的风险； 4、 原材料价格及汇率大幅波动的风险。