影视股回调，建议关注经营规范、现金流良好的院线板块。本周受崔永元爆料事件影响，多家影视公司股价回调。我们认为院线行业运营管理较影视内容行业更为规范，影院投资线下渠道壁垒较高，排除折旧等开支后经营性现金流良好，经营上合规风险较低。2018年1-5月票房284.5亿元，同比增长22%，其中国产片票房同比增77%，5月《超时空同居》进一步验证国产电影观影热情复苏。后期我们看好7-8月暑期档表现，建议关注中国电影、万达电影（停牌）、金逸影视、横店影视、光线传媒。

教育行业资产证券化热潮持续。本周安永中国教育行业报告支出2017年教育投资额达130亿美元，较2016年翻倍，其中语言培训类项目同比增长417%。今年海外教育已有2家新IPO，6家已向交易所提交材料等待上市，长期看教育资产证券化热潮将持续。报告看好中高端民办学历教育、语言培训、素质教育、教育科技等板卡。我们认为教育行业持续受刚需（人口结构、家庭消费升级）、政策（民促法落地后监管逐步清晰）、技术三大因素驱动，二级市场应关注行业口碑突出，商业模式成熟，商业模式可复制的优质标的，持续关注百洋股份。

YY2018Q1营收/Non-GAAP净利润增速43%/31%，视频直播社交龙头地位稳固。营业收入32.49亿元，同比增长43.3%；毛利12.33亿元，同比增长38.6%；营业利润5.96亿元，同比下降3.3%；毛利率45.9%；归母净利润4.44亿元,同比下降18.2%；non-GAAP营业利润7.27亿元，同比增长13.7%；non-GAAP归母净利润7.00亿元，同比增长31.1%。其中YY直播营业收入22.39亿元，同比增长33.7%，毛利11.04亿元，同比增长26.3%；虎牙直播营业收入7.93亿元，同比增长107.2%，毛利1.31亿元，同比增长712.1%。

本周申万一级行业传媒指数下跌1.83%，跑输沪深300（-1.34%）及创业板指（-1.09%）。本周传媒板块涨幅前五为宣亚国际（13.18%）、元隆雅图（12.80%）、方直科技（11.47%）、创业黑马（10.10%）、麦达数字（9.09%），跌幅前五为华谊嘉信（-23.73%）、暴风集团（-17.91%）、华谊兄弟（-13.45%）、星辉娱乐（-11.58%）、唐德影视（-10.97%）。根据申万宏源策略测算，截止2018.06.03传媒板块PE42X，处于历史46%分位，PB2.7X，处于历史13%分位

重点推荐个股：1）影视&院线：中国电影（文化自信龙头；中美电影谈判及暑期档强催化）；金逸影视（暑期档，重拾重点城市扩张步伐）、横店影视（暑期档，三四线院线龙头加速扩张）；2）教育：百洋股份（IT设计培训龙头，教育政策催化）。3）版权：视觉中国（图片版权龙头高壁垒，互联网平台战略合作奇虎再下一城）；捷成股份（5.29最新深度，爱奇艺等网络视频产业链优质龙头，大股东增持）；4）游戏：完美世界（上调18H1归母净利润至7.2-8.3亿，《武林外传》上线三天排名IOS畅销榜第四，《归去来》点击排行榜首）、掌趣科技（第三方预计《奇迹觉醒》Q1流水超10亿），5）营销:分众传媒（基本面长期无忧，短期底部提供布局机会）。