事件

2018 年 1-5 月份，全国房地产开发投资 41420 亿元，同比名义增长 10.2%，增速比 1-4 月份回落 0.1 个百分点。1-5 月份，商品房销售面积 56409 万平方米，同比增长 2.9%，增速比 1-4 月份提高 1.6 个百分点。商品房销售额 48778 亿元，增长 11.8%，增速提高 2.8 个百分点。 1-5 月份，房地产开发企业到位资金 62003亿元，同比增长 5.1%，增速比 1-4 月份提高 3 个百分点。

点评

5 月单月商品房销售面积大幅反弹。1-5 月商品房销售面积 56409 万平方米，同比增长 2.9%，增速比 1-4 月份提高 1.6 个百分点，单月销售面积同比增速8.0%；商品房销售额 48778 亿元，增长 11.8%，增速提高 2.8 个百分点，单月销售额增速 20.6%，达到去年 6 月以来的最高点。值得注意的是，4 月后部分城市的预售证审批有所放松，很多城市都在稳步推货。此外融资收紧的大环境下，更多的房企通过加快周转速度、推货节奏， 以兑现现金流，后续销售数据有望保持稳定。

1-5 月开发投资额同比累计增速保持 10%以上。2018 年 1-5 月份，全国房地产开发投资 41420 亿元，同比名义增长 10.2%，增速比 1-4 月份回落 0.1 个百分点。5 月单月投资增速 9.8%，比上月回落 0.4 个百分点。新开工更多和房企未来成交预期有关，随着销售回暖，企业开工意愿加强，1-5 月房屋新开工面积72190 万平方米，增长 10.8%，增速提高 3.5 个百分点，单月新开工增速 20.5%，后续将对开发投资数据构成支撑。

龙头地产股仍值得关注。目前一、二线城市库存去化月数大致在 8、9 个月左右，已经低于一般 12 个月的合理水平，供不应求的市场格局并未改变，房价上涨压力犹存。而部分三、四线城市市场热度持续提升，房价、地价快速上涨，需求端调控的政策难言全面放松。正因为低库存下存在价格上行风险，将推动中央和地方政府推进供给端政策的放松，比如加大土地供应量和放松预售证监管。 在土地市场上，一、二线城市优质土地拍卖对企业资质、规模、经济实力、技术资质、项目经验要求更高，小型房企拿地的难度骤增，龙头房企高门槛下的拿地优势愈发明显。此外，非标业务收紧后，房企资金链承压，大型房企通过非标融资的规模不大，目前没有受到太大影响，龙头房企甚至可能以此为契机，进一步扩大规模优势，提高市场占有率，龙头房企仍值得关注。相关标的为保利地产、招商蛇口、万科 A。

风险提示：国内经济持续走弱；国内房贷政策继续收紧。