需求释放向年中靠拢，或改变淡季节奏

本周国家统计局发布5月宏观数据，地产开发投资同增9.8%、新开工面积大幅增长20.5%。从行业层面看，水泥5月产量同增1.9%、粗钢产量同增8.9%、钢材产量同增10.8%，均反映出5月需求较为旺盛，经济韧性仍强，或将适当修复中期需求预期。而对于即将到来的淡季，或将呈现淡季不淡格局。复盘今年春节过后的需求表现，3月及4月初因春节较晚，环保压制等原因，下游需求恢复较慢，而4月中下旬开始需求恢复提速。我们认为未来受到环保影响，需求释放或将向年中集中，由此或将改变部分建材品种的淡旺季节奏，淡季不淡或成为常态，而水泥作为受边际需求驱动最为明显的品种，或将最为受益。

关注优质成长标的，重点推荐材料革命系列：坤彩科技、再升科技。坤彩科技作为兼具全球竞争力和产业升级逻辑的隐形龙头，实现了化妆品级和汽车级产品的批量供货；再升科技为具备资源禀赋和技术优势的微纤维玻璃棉龙头，受益于面板和半导体技术突破带来的电子洁净空气市场爆发。

水泥：需求环比恢复，库存有所下降。全国库存环降0.4个pct，其中中南、西南分别下降0.6、2.5个pct，华东上升0.25个pct。江苏、安徽分别下降2、1.3个pct，江西则因搅拌站停工上升5个pct。熟料库存看，华东环降1.25个pct，其中浙江、安徽环降5、2.5个pct；河南因停窑环降15个pct，湖北受降雨影响环升10个pct。当前华东库存及开工率均处历史同期最佳水平。供给端，一方面6月开始各地停限产将陆续执行，另一方面因环保检查，部分产线会受到影响。考虑到当前库存处于历史低位，预计后续华东水泥价格回落幅度有限。在需求韧性、供给刚性的2018年，水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢，带来业绩超预期，且在存量博弈阶段，龙头竞争优势将更加凸显，特别是具备成本优势的龙头。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。玻璃：下游补库持续，生产商库存继续下降。本周重点监测省份生产商库存总量为3582万重量箱，较上周减少80万重量箱，降幅2.2%。其中，河北、广东、湖北、辽宁下降较多，分别下降42、17、20、16万重箱；山东、江苏上涨6、15万重箱。除华东区域库存增加，其他地区均有缩减。不容忽视的优质成长标的。一方面下游地产集中度提升趋势明确，与之有稳定供货关系的龙头充分受益；另一方面细分行业龙头相对优势明显，有望取得超行业增速水平，建议关注帝欧家居、三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材。

风险提示：1.地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；

2.环保约束下的行政限产执行力度不及预期。