本周核心观点及投资建议

之前我们分析行业和公司的投资价值，往往聚焦于盈利水平，即主要关注营收、净利增速；近期债务违约频发，现金流良好、财务质量较优的消费板块备受资金青睐，尤其是餐饮旅游板块，年初至今涨跌幅高达 13.24%，位于行业第一。本周我们探讨从财务质量角度餐饮旅游行业的投资价值，包括盈利质量分析、资产质量分析、现金流质量分析。 餐饮旅游行业在消费行业中盈利质量、资产质量及现金流质量均处于上游水平； 其中免税板块在盈利增速和稳定性以及资产质量中均较为突出，而酒店盈利增速高、但因并购频发导致稳定性较弱，景区现金流转化为盈利能力较强，出境游资产质量较优，餐饮盈利稳定性较好。

板块行情回顾

上周中信餐饮旅游指数下跌 2.41%，分别跑输上证综指和沪深 300 指数 0.94和 1.72 个百分点。上周中证体育指数下跌 4.70%，分别跑输上证综指和沪深300 指数 3.23 和 4.01 个百分点。 旅游类标的中，涨幅前三标的分别是金陵饭店(+4.11%)、华侨城 A (+3.46%)以及三特索道(+2.48%)；体育类标的中，涨幅前 三 标 的 分 别 是 姚 记 扑 克 (+7.19%) 、 天 音 控 股 (+4.14%) 以 及 鸿 博 股 份(+2.26%)。

行业重要新闻概览

（ 1）旅游： Uber 考虑收购美国第一大共享单车公司 Motivate； Booking.comCEO 将成携程董事会观察员； 李克强在国务院常务会议上指出扩大免税品进口。（ 2）体育： 广西预计 2025 年建超 15 个体育特色小镇； 五星体育获世界杯上海地区播出权； 美国共享电动滑板车 Bird 估值 20 亿美金拟融资 2 亿。（ 3）教育： 学而思网校发布大科学课程体系将科学实验搬到线上； 朴新教育将于本周五上市，拟募资 1.23-1.44 亿美金； FaceMetrics 获 200 万美元融资。（ 4）养老： 扬州设立社区“虚拟养老院”； 上海将建养老机构服务质量监测和综合评价体系。

公司重要公告盘点

当代明诚（ 600136） : 全资子公司明诚体育国际在 2021-2028 年亚足联赛事全球独家商业权益招标项目中中标； 西安旅游（ 000610）： 董事会同意与迭部县人民政府、正一信健康管理签署《对外投资协议》，以注册资本 1000 万元组建“扎尕那生态旅游文化发展有限公司”（公司持股 51%）；双象股份(002395): 拟以现金 8799 万元收购苏州双象 40%股权，交易完成后，苏州双象将成为公司的全资子公司

风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响；2. 项目推进不达预期。