需求淡季不淡，环保压制产量。 本周 Mysteel 五大品种总产量 1444.35 万吨，总库存2311.68 万吨，总需求 1550.72 万吨。其中产量同比-8.21 万吨(前值+16.83)，环比-22.51万吨(前值-6.99)；库存同比-158.22 万吨(前值-97.51)，环比-106.37 万吨(前值-84.02)；需求同比+52.49 万吨(前值+112.09)，环比-0.17 万吨（前值-44.64）。（观点内数据为按样本覆盖率折算后数据） 。 库存方面，同比环比降幅均扩大，并且总库存水平已经接近去年 3 季度最低值，预计下周总库存将创新低。 库存最高的螺纹钢，本周也仅比去年同期高 5%左右，预计下周有望降至去年同期水平。低库存是钢价最大的催化剂，主动补库存的时候，通常都是价格弹性最大的时候。 产量方面，环比大幅下降，同比小幅下降，主要是环保巡视导致部分地区钢厂停产检修。 同时， 6 月开始逐渐进入淡季，正常安排检修的钢厂也会逐渐增加，压制产量提高。并且，产量是需求和盈利的结果，产量的提高并不一定等于供给的过剩，区别在于产量的提高是新增产能还是产能利用率的提高，前者压制钢价，而后者支撑钢价。 需求方面，环比基本持平，阴雨天气的影响减弱，淡季需求不淡。

需求不淡的原因，一是需求总量不差，因为需求的二阶导为负不等于需求的一阶导也未负，二是 Q1 和 Q4 需求向 Q2 和 Q3 集中，因为 Q1 和 Q4 会有环保限产和停工的影响。 本周钢材产品加权价格变动+1.02%至 4450 元/吨，螺纹、高线分别变化+1.64%、 +1.75%至4247、 4473 元/吨；热轧、冷板、中板分别变动+0.29%、 +0.47%、 +0.05%至 4328、4749、 4463 元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动+1.01%、-0.07%、 +1.75%、 0.00%至 5000、 4426、 5800、 14000 元/吨。不锈钢 300 系热轧和不锈钢 400 系热轧分别变动 0.00%、 +2.41%至 16100、 8500 元/吨。

外矿价格上涨。 外矿供给端，上周（ 6/4-6/8）北方六大港口进口矿到港量 1173.1 万吨，环比变动+346.8 万吨。国产矿供给，根据 6 月 8 日数据，国产矿山企业产能利用率 63.6%，环比变动-0.3 个百分点；需求端，钢厂高炉开工率 71.41%，变动 0 个百分点，产能利用率 79.58%，变动-0.2 个百分点。本周进口 PB 粉矿 61.5%、唐山铁精粉 66%分别变化+0.88%、 -1.08%至 458、 550 元/吨。焦炭价格上涨。供给端，全国焦企产能利用率 77.1%，环比变动+1.3 个百分点； 100 家样本钢厂焦炭库存+0.27 天至 12.3 天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化+5.06%、 0.00%至 2075、 1435 元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+1.00%、 -4.41%至 2375、 6500 元/吨。

吨钢毛利涨跌互现。 本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+14、 +20、-36、 -28、 -45 元至 879、 981、 785、 725、 861 元/吨。 钢材社会库存持续快速去化，铁矿石港口库存小幅下降。 本周钢材社会库存变化-3.59%至 1000 万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-5.26%、 -8.33%、 +0.42%、 +0.88%、 -0.66%至 478、132、 195、 111、 83 万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-1.20%至 15723 万吨。

投资策略： 库存保持高速去化，经济预期修复，我们坚定看好三季度供需错配行情，经济的韧性和钢厂盈利的持续性终将驱动钢铁板块估值修复。 推荐拥有预期差和业绩弹性巨大的安阳钢铁， 受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份， 受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光， 拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份。