市场波动下行，商贸零售板块涨幅居后。 上周市场波动下行，上证综指周跌幅 1.48%，逼近 3000 点，创业板和中小板表现均逊于上证综指。截至周五（ 6 月 15 日）收盘，上证综指收于 3021.90 点；沪深 300 指数收于 3753.43 点，周跌幅 0.69%；创业板收于 1641.66点，周跌幅 4.08%；中小板收于 6817.15 点，周跌幅 3.10%。行业板块方面，商业贸易表现略差，处于下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为 4.57%，比沪深 300 指数低了3.88pct。一般零售子板块周跌幅 3.56%，低于沪深 300 指数 2.86pct；专业零售子板块周跌幅为 5.89%，低于沪深 300 指数 5.19pct。商业贸易行业上周市场表现在所有 28 个申万一级子行业中排名第 23。节日错峰效应拉低 5 月消费增速，行业向好趋势保持不变。 2018 年 5 月，社零总额同比增长 8.5%，创下了 2003 年 5 月以来的最低水平， 1-5 月社零总额同比增长 9.5%，较上月继续下滑 0.2 个百分点。社零增速超预期下滑最主要原因在于节日错峰效应，由于今年端午节在 6 月份，较去年端午节 5 月 30 日推后，从而影响到整个节日消费。从零售板块公司经营情况来看， 5.1-5.27 日同比数据较 4 月明显好转，消费趋势依然保持向好。分品类来看，化妆品继续保持双位数高增长，化妆品作为百货主要经营品类之一，其高速增长将继续带动百货业回暖。我们认为，行业 2018 年向好趋势依然保持不变，上半年虽然存在天气波动、节日错峰、高基数等因素影响，但整体呈向好趋势，继续看好行业内经营管理能力强，过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质标的。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。王府井当前 PB 1.8 倍， 18 年 PE 16 倍，公司过去几年积极展店，新店占比达到 30%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改， 2016Q4开始进入业绩拐点，经营呈逐季向好态势， 2017 和 2018Q1 增长持续超预期。天虹股份18 年 PE 19 倍，公司过去几年进行了积极的业态调整，按照场景打造创新型主题街区，大量增加体验性业态，重新吸引客流回归，目前储备项目较多，未来 3 年展店有望加速，此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性，同时彰显公司对未来发展的信心，公司 2017 和 2018Q1 同店增长明显改善，业绩增长不断超预期。

超市板块，长期看好高确定性成长龙头，永辉超市。 成长空间方面，永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一实现全国化布局的超市，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，基本没有可以匹敌的竞争对手，已经成功进入全国 21 个省市，除福建和重庆外其余地区的门店渗透率依然非常低，我们预计公司至少还有 5 倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从 2016 年开始加速展店带动收入增速不断提高， 2017 年营收增长 19%， 2018 年一季度营收增长22%，我们判断随着 2018 年公司展店加速，公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广，前中后台持续优化推动盈利能力提高，同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。