背景：5 月水泥产量同比增长 1.86%，华东和华南区域依然表现最佳

统计局近期数据显示，1-5 月份水泥产量同比累计下降 0.76%，较 1-4 月降幅缩窄 1.18%。5 月单月水泥产量同比增长 1.86%，较 4 月单月增幅下降 1.31%。水泥产量与周边建筑钢材成交节奏十分吻合，4 月单月需求快速恢复，5 月需求增速放缓，但同比仍有增长。上半年表现为全年定调，经济韧性表现尚可。

5 月终端需求同比增速放缓，但仍然维持正增长

尽管 5 月单月水泥产量增速放缓，但同比依然有 1.86%的正增长。今年需求启动较晚，4-5 月份才开始逐步释放。水泥产量数据和周边建筑钢材成交量走势非常吻合：4 月份单月建筑钢材成交量同比增量高达 17%（有 3 月份需求推迟的因素） ，5 月这一数据放缓至 4%，且 6 月份以来这一增量维持在 4%附近。而水泥和建筑钢材的增量分化，则源自今年基建和地产端的分化。今年地产行业“高周转”诉求下需求表现较强，而基建则表现较为疲弱。上半年需求表现基本为全年定调，三季度水泥等建材终端需求预计仍将维持小幅正增长。

区域上，主要增量地区依然集中华东和华南

分地区来看， 5 月份水泥产量增量依然主要源自华东、 华南和西南地区， “三北”地区依然表现疲弱。 其中，华东水泥产量 1-5 月份累计同比下降 1.45%，较 1-4月份降幅缩窄 1.14%；华南地区水泥产量 1-5 月份累计同比增长 0.94%，增速由负转正，1-4 月份负增长 0.14%；西南地区水泥产量 1-5 月份累计同比增长5.94%，较 1-4 月份增速扩大 0.9%。草根调研了解，华东、华南等基建项目高峰期会持续至 2019-2020 年。强者恒强，华东、华南和西南地区建材类相关标的持续受益。

水泥个股强者恒强

水泥产量和周边建材类商品需求节奏表现一致， 2018 年经济韧性尚可。 考虑水泥需求由于 1/3 取决于基建，维持对 2018 年水泥全年需求同比负增长 1%-2%的判断。分区域来看，华东、华南和西南地区需求最为稳健，建议关注相关水泥标的：海螺水泥（600585） 、万年青（000789） 、上峰水泥（000672） 、华润水泥（01313.HK）等。

风险提示：需求不及预期，环保政策动态，基建政策动态。