2020 年补贴取消前风电补贴年均增长 71.6 亿元，增长规模可控：

经统计过往各省风电装机量和补贴价差， 2017 年全国风电补贴需求 751.5 亿元，至 2020 年补贴取消时，预计补贴需求达到 966.3 亿元，未来三年年均增加补贴需求 71.6 亿元，整体规模可控，每年新增风电装机对补贴总量影响有限。

“竞价”降低非技术成本，加快平价步伐：

《关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知》要求新增风电项目需通过竞争方式配置和确定上网电价，其中电价权重不得低于 40%，特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目。 优化风电投资环境和消纳环境，可有效减少非技术成本和弃风率，提高项目收益率，“竞价”可使项目管理能力突出的投资方脱颖而出，降低财政补贴压力，加速平价上网步伐。

13 个省份已具备平价上网条件，市场化交易助力分散式风电：

风电投资成本约 7000-8000 元/KW，全国平均度电成本约为 0.3323 元/kWh，低于中东部地区脱硫煤电价，扣除路条费，以各省脱硫煤电价上网，已经有 13个省份收益率均高于 8%， 达到平价上网条件。未来两年风电利用小时提高 5%，同时投资成本下降至 6500 元/kW， 中东部所有省份都可以实现平价上网。通过分布式发电市场化交易，分散式风电在中东部地区不仅可以平价上网，还可以取得更高的收益率，已经完全不需要补贴。

2023 年风电新增装机量有望达到 73GW，年化复合增长率 24.6%：

未来几年我国每年新增用电需求在 4000 亿度以上，火电受环保限制，水电装机量已超过经济可开发容量 84.8%，核电依然会保持稳健开发，可以预见未来新增用电需求主要依靠风电和光伏等可再生能源，预计 2020 年风电补贴取消时，国内风电新增装机量有望达到 38GW，2023 年增长至 73GW，年化复合增长 24.6%。

平价助推风电摆脱补贴束缚，由周期迈向成长：

风电行业将摆脱补贴的束缚，真正靠市场需求驱动发展，成长会成为的主基调，行业年均增速接近 25%，而行业龙头估值市盈率 16 倍左右，PEG 仅为0.64，市场仍然以周期的眼光看待风电行业上市公司，存在较大预期差。给予风电设备行业“强烈推荐”评级。

推荐公司：金风科技（002202）国内风机绝对龙头，在手订单创新高。

风险提示：风电政策出现重大变化；宏观经济波动影响全社会用电量增长。