1.网络可视化是信息安全与数据运营的基础。网络可视化类似数据空间的“岗哨”，对网络数据进行采集，并将有用信息进行可视化处理后传递给最终用户，下游需求主要来自于政府、运营商以及大型企业等，监管部门主要包括公安部、工信部、国安局等。网络可视化市场的驱动力主要为1）政府采购、2）数据流量增长、3）协议及通信制式的升级。竞争格局方面，前端市场全球及国内网络可视化设备市场均呈寡头垄断格局，后端市场则相对比较分散。

2.网络可视化前端市场规模约为15~20亿元，前后端整体规模约为百亿级别。我们在参考国内外咨询机构数据的基础上，根据国内网络可视化行业部分竞争者的财报数据并结合实际调研结果，测算网络可视化前端市场规模约为15~20亿元。而前后端市场（包括刑侦、技侦产品）的整体规模预计在百亿级别。

3.短期增长依靠政府需求和预算带动，运营商及企业市场承载长期成长空间。对比中美两国网络基础设施资源、网络流量的规模等指标，中美两国前端市场的体量应该较为接近，因此我们预测国内前端市场未来约有2倍成长空间。对于前后端整体市场而言，我们判断未来成长大概率源自于企业和运营商需求的逐步释放以及后端产品及市场的进一步丰富。我们预计未来国内网络可视化的市场规模有望增长至300亿元左右的规模，年均复合增速约为30%，其中前端市场有望增长至40亿元左右的规模，年均增速约为20%。

4.对标全球网络可视化龙头，国内厂商有望复制其快速成长路径。美国网络可视化领导企业Gigamon，在云计算、移动化、大数据、SDN&NFV（网络虚拟化技术）等技术与行业演进趋势的影响下，不断更新迭代自身产品体系丰富平台及系统级产品以满足客户新增的需求，客户规模五年内接近翻倍。自2011年至2016年的五年时间，营收增长年均复合增速达到38%，净利润增长3.2倍。我们认为国内网络可视化行业也有望呈现快速增长的态势：短期政府需求强劲订单充足，长期考虑到中美两国在云计算、SDN部署等方面的差距，未来企业市场和运营商市场的成长潜力巨大，国内网络可视化龙头企业也有望复制Gigamon的成功路径。

5.投资建议：重点推荐市场占有率领先、抢单能力强劲、逐步布局并开拓后端产品的中新赛克，以及对标网络信息安全龙头帕兰提尔、政府和企业业务双轮驱动的烽火星空（烽火通信子公司），建议关注恒为科技、通鼎互联（百卓网络）和迪普科技（申报IPO）。

6.风险提示：中美贸易摩擦风险；政府机构投入不及预期的风险；运营商及企业市场的需求不及预期