本周观点： 1、家居：

我们长期看好家居行业巨大的消费潜力，龙头整合也正逐步拉开序幕。 市场对家居龙头的看法正由“地产后周期”向“白马成长”转变；将系统性地抬升龙头的估值水平。家居龙头开启品牌化消费黄金时代。从消费者角度，消费升级，环保意识提升，以及二次消费均带动对品牌的认可度逐步提升。 企业角度，品牌宣传刚刚起步，营销推广和渠道铺设，仍对

收入有显著拉动作用。成品家居领域： 竞争格局优化，龙头加速展店，后续原材料价格回落有望带来利润弹性，龙头业绩有望持续超预期。

顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；持续外延并购，丰富产品线与品牌梯度；可转债发行获批。短期增速波动不影响公司长期投资价值。

美克家居：公司产品、渠道、管理改善三箭齐发，家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司从家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通，多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升。我们预计中期业绩仍将延续高增长。

喜临门： 公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传，延续高速增长；跨过盈亏平衡点，后续利润率有望显著改善。而从全球经验看，作为标准化程度较高，品牌认知度高的床垫品类，集中度有大幅提升空间，目前国内 CR3<10% (vs 美国 CR3>60%)。

大亚圣象：产品线结构调整+提价落地+工装发力，带动收入增速上台阶，盈利能力持续改善，大家居持续布局可期。成长性确定，而 2018 年估值仅 13 倍，显著低估。定制家居领域： 终端强调全屋套餐推广，顺应消费者一站式购买需求，且有效提升客单价，构成新的成长动力； 未来行业增速将面临分化， 柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。

行业终端比拼加强阶段，内部经营效率及经销商体系的稳定性更为重要。从增速与估值匹配角度，现阶段重点推荐索菲亚（凭借柔性化成本优势，终端推出 799,899 全屋定制套餐； 产品高性价比推动终端接单量显著改善，司索联动加强）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

索菲亚： 关注终端营销活动对订单量的刺激改善，买入终端性价比优势突出、订单有望提振改善，当前估值有优势的索菲亚。

1）作为最先上市的定制家居企业，索菲亚在工厂信息化柔性化方面投入较早，使之具备较强的成本竞争力，内部经营效率领先； 2018 年公司通过在终端推出性价比的套餐（衣柜投影面积799，全屋投影面积899），将成本优势转化为终端接单和市占率的优势，收入有望提速 （ 18Q2同比基数较高，我们预计公司 18 年下半年收入提速将更为明显）。

2）关于司米橱柜业务，不用过分悲观，司米作为成立三年的品牌， 3 年实现 8700 万， 4.3 亿和 5.9 亿的收入，发展速度并不慢； 2017 年下半年公司对司米橱柜的定价，定位，产品套系，管理层进行调整后， 2018 年预计将回到高增长通道。 我们认为衣柜向橱柜的切换是个先难后易的过程，跨过一开始供应链体系搭建的困难期，后续规模效应发挥将更加明显。

2、包装及轻工消费：

包装板块：短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性；长看竞争格局改善带来的话语权提升。看好有新客户与新领域开发的劲嘉股份，裕同科技，东港股份；以及受益于行业整合趋势，盈利快速回升的合兴包装，奥瑞金。此前市场关注度与配置比例较低，存在预期差。 看好：

劲嘉股份（烟草包装主业增速恢复，精品包装快速增长，新开拓茅台酒包装业务，加热不燃烧烟具潜在放量）；

合兴包装（新一轮环保督察中中小纸箱厂停限产，小企业加速退出，合兴作为瓦楞纸箱包装龙头将持续受益集中度提升及话语权提升，不惧纸价波动。未来盈利能力有望恢复，新业务 PSCP与 IPS 快速放量，外延收购落地，显著增厚业绩，发布报告上调评级至买入）；

裕同科技（原材料价格回落，体现利润弹性；新客户积极开发，提振收入水平）

东港股份（电子发票受益政策利好，技术服务类业务（档案存储，彩票）齐放量）。

长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业，如

晨光文具： 2C 端依托校边店零售渠道终端优势，不断实现产品升级与品类扩张，单店仍有较高成长空间； 2B 科力普受益于办公行业整合，收入爆发式增长，跨过盈亏平衡点体现利润弹性；精品文创业务受益消费升级，成长空间广阔。

中顺洁柔： 渠道稳健扩充增长，产品创新升级保障盈利能力。

3、 造纸：

浆纸系：需求疲软， 6 月铜版纸行业联合限产，白卡纸跌势依旧。 纸浆：下游浆纸系需求处淡季，纸厂原料采购为满足刚需，市场成交清淡，进口木浆现货市场盘面起伏不大，但整体价格近月呈小幅下滑趋势。 铜版纸：本周华泰纸业宣布 6 月 6 日-6 月 15 日铜版纸停产，太阳纸业 8-20 日铜版纸停产，晨鸣纸业宣布 6 月 13 日至月底铜版纸停产，行业主要参与者联合限产保价 6 月铜版纸止跌企稳。白卡纸： 竞争激烈的白卡纸市场本周市场价格持续下降：晨鸣、太阳及宁波中华白卡纸等主流品牌出厂价再下调 200 元/吨，市场均价较5月初已经累计下跌 1000元/吨，并且截至目前仍未见各家白卡纸厂家发布 6月份停机安排。双胶纸： 目前下游需求疲软，成交平平，淡季需求愈加薄弱，纸厂报价维持稳定。

废纸系：纸价下跌， 6 月淡季多家纸厂停机。受成品纸销量一般、 计划停机纸厂数量增加、中小纸厂避免采购过多的高价废纸，等多重因素叠加，国废价格本周顶部小幅回落。 废纸紧张， 多家纸厂宣布六月停机检修。 继理文宣布 6 月部分基地停机后，玖龙和部分中小纸厂也宣布 6 月停机限产计划。一方面废纸库存紧张及供应不足，当前纸厂废纸库存不足 10天，为迎接旺季到来，纸厂实施计划性生产；另一方面，五月废纸价格过快上涨，停机有助于纸厂快速消化高成本原纸库存。

新一轮环保督察开始，造纸包装行业将成重点排查对象，环保达标龙头企业将受益。 6 月上旬中央环保督察组实现 10 省区全部督察进驻，开展“回头看”，督查时间约为 1 个月，并针对打好污染防治攻坚战的重点领域开展专项督察，多省市已经发布环保防控具体方案。面对更为严格的环保督察，中小纸厂、包装厂将被要求停限产、增加环保设备、甚至关停，这均将对环保达标的大型企业构成利好。造纸： 6 月底大厂复工、中小厂限产，需求转好，大厂有望受益纸价止跌反弹。

造纸龙头相对于小企业的成本优势，构建盈利护城河，龙头纸企内生项目落地/外延并表18 年业绩持续增长可期。 关注太阳纸业（ 18 年共 190 万吨浆纸新产能落地， 20 万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产，预计 18 年业绩 25 亿元）、晨鸣纸业 （ 18 年 100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、 40 万吨化学浆、 30 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆将 100%自给）、A 股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地 200 多万吨产能预计19-20 年释放，新成立重庆子公司布局新基地， 2018 年并表联盛纸业 105 万吨产能强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚 18 年业绩，有望持续整合行业资源）。

②本周造纸板块跑输市场。 造纸板块整体下跌 3.21%（重点公司下跌 1.22%），跑输市场（同期沪深 300 下跌 0.69%）。 成品纸市场：文化纸价格走低，市场低迷；箱板瓦楞纸价格持平，市场平静；白卡纸跌幅收窄，灰底白板纸价格维持。铜版纸、双胶纸需求疲软，市场气氛冷淡， 主要铜版纸生产厂商陆续发布停机检修通知。 白卡纸价格下行， 终端需求不佳，交投冷清，经销商出货疲软。 灰底白板纸价格稳定， 市场整体表现平稳，截至本周末东莞玖龙、广东理文、东莞建晖停机检修的灰底白板纸机均已按计划恢复生产。 箱板纸、瓦楞纸价格持平，市场平静， 纸厂出货情况稳定，市场进入僵持状况，下游观望为主。华南、山东、湖北、河南等多数地区瓦楞纸厂宣布停机检修。 国际针叶浆上涨、阔叶浆价格维稳。国内针叶浆下跌、阔叶浆价格维稳。国废黄板纸价格略有回落、书页纸价格大幅上涨、废旧报纸价格基本稳定。 成品纸销售迟滞、停机纸厂数增加、中小纸厂采购意向冷淡，国废黄板纸触顶回落； 报纸市场需求低迷，报纸承压。 美废 ONP、 OCC 价格维稳。 受海关相关政策影响，美废发运效率不可控、通关环境不理想、港口货物积压严重，供需双方均持谨慎态度，市场交投持续清淡。

③其它： 原油价格下跌、衍生品价格稳中有降；国际黄金和白银价格上涨