5月寿险保费同比增12.45%,平安、新华领跑。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险近日陆续公布其5月份保费数据。从寿险方面来看，5月四家保险公司实现寿险保费收入815亿，YOY增12.45%。其中平安、新华整体呈领跑态势，平安寿险5月实现保费303亿，YOY增22.13%，新华保险实现寿险保费收入76亿,YOY增17.54%，均实现较快增长。太保寿险增速较为平稳，5月实现保费收入124亿，YOY增长11.68%。国寿寿险波动较大，在连续两月高增长之后，5月仅增3.65%，实现保费312亿。

我们认为：134号文落地后，监管层引导保险产品从投资属性更多地转向保障属性，保单增长确实存在一定的压力（比如保险产品产品期限、领取方式等出现变化，销售难度增加，另外其他理财产品对理财型保险的销售形成冲击），另外叠加去年开门红基期较高，今年1Q保费增速下降。不过在去年下半年保险公司已经开始对其保险产品进行调整，另外伴随着开门红高基期因素消除，后续新单保费将慢慢恢复正增长，幷带动整体保费增速提升。

具体来看，5月平安、新华寿险增速依旧较快、太保寿险保费增速较为稳定，国寿寿险保费增速回落。

平安寿险2018年5月实现保费收入303亿元，YOY增22.13%，依旧保持较快增长，前5月保费收入增20.83%，继续领跑行业。从保费拉动的结构来看，续期业务为保费增长的主力军，5月续期保费206亿，YOY增30.59%，另外值得关注的是新单保费116亿，YOY增7.81%，继续保持正增长，且增速较上月进一步提升，后续随着去年基期的走低（一方面在于去年开门后高基期的因素消除，另一方面在于去年下半年在134号文的发布下，保险公司以及着手调整其保险产品结构，比如平安，我们看到去年保费增长前高后低，未来保费增长的压力趋缓），新单有望继续保持增长。平安作为寿险行业领头羊，公司个人人均产能高于同业，我们继续看好公司寿险的发展，预计未来寿险承保规模将继续扩大。

新华保险5月实现保费76亿元，YOY增17.54%，延续上月较快增速增长。从累计增速来看，前5月累计保费增8.91%，正呈逐月改善趋势。在开门红高基期因素过去及去年下半年保险公司已调整保险产品结构的背景下，相信今年保费将逐月改善，幷最终呈现较快增长态势。另外考虑到新华保险过去主动进行保费结构转型，2017年放弃了银保趸交部分，幷加大个险管道建设及期交业务等保险管道，今年为新华保险转型收获期，公司有增员计画（举绩人力增长22%，规模人力增长36%），幷重点布局举绩率和人均产能，大力发展公司特色健康险，幷计画通过附加险进一步带动主险，相信公司转型成果将陆续释放。

太保寿险5月实现保费124亿元，YOY增11.68%，近几月增速基本保持平稳。从累计保费来看，YOY增17.84%,整体来看依旧保持较快的增速。太保寿险个险管道占比高，为公司带来高新业务价值率。从公司公布的资料来看，1Q2018公司代理人管道保费占个人客户业务已高达93.67%，持续看好公司在寿险方面的价值提升。

国寿寿险2018年5月实现保费312亿元，YOY增3.65%，从累计保费来看，前5月累计实现保费3071亿，YOY增2.88%，继续实现正增长。国寿今年年初定调的目标是不负增长，且随着开门后之后基期走低，相信后续保费正增长有持续性。

5月产险增速有所回落，不过依旧实现两位数增长。从上市公司最新数据来看，5月两家保险公司实现保费收入277亿，YOY增10.43%，增速有所回落，不过依旧实现两位数增长。随着商业车险费率市场化改革的持续深入，车险市场竞争更激烈，不过我们认为大型保险公司在定价、核保、科技应用水平等方面均具有优势，未来强者恒强格局依旧有望延续。

具体来看，平安产险2017年5月实现保费收入180亿元，YOY增9.26%，主要源于去年同期基期较高，前5月保费累计增15.78%,增速好于同业，我们认为在商车费改继续深化的背景下强者恒强格局将延续，龙头行业集中度有望继续提升，看好平安在财险竞争方面领先地位的巩固。

太保产险方面，2018年5月实现保费97亿元，YOY增12.68%。从累计产险增速来看，前5月YOY增17.15%，同样录得较快增速。在商业车险费率市场化改革深入的背景下，车险市场竞争更激烈，市场份额有望向头部产险公司集中，看好太保产险未来发展。

整体而言，四家上市保险公司5月寿险保费均实现较快增长，后续在基期走低的背景下新单有望恢复增长，保费增速有望进一步提升。产险仍保持较高行业景气度，5月虽然增速有所下滑，不过后续相信在非车险的带动下依旧有望实现较快增长。展望未来，保险行业利好多多：一、随着城镇人均居民收入水准的提升及人口老龄化的趋势延续，保险越来越成为一种刚性需求；二、目前递延养老保险已开始试点，未来有望给保险行业带来千亿增量保费；三、另外从保险密度和保险深度指标上来看，目前依旧在世界上处于较低水准，依旧有很大的提升空间。

从监管层面上来看，今年保险行业监管只有加强没有减弱的态势，保险产品从投资属性转向保障属性长期来看有利于行业保费新业务价值率的提升，且行业集中度有望进一步提高。

目前保险股估值已经处于历史较低位置。个股方面，中国平安无论寿险、产险均表现出优于行业的竞争力，幷且保险科技应用水准好于同业，“买入”评级。新华保险大力转型，公司有增员计画幷重点布局举绩率和人均产能，大力发展公司特色健康险，幷计画通过附加险进一步带动主险，相信公司转型成果将陆续释放，“买入”评级。中国太保寿险增长稳健，转型后代理人管道及期交占比高，产险增速较快增长，给与“买入”评级。中国人寿寿险累计保费实现正增长，打破市场消极预期，“买入”评级。