核心观点

事件

6 月 21 日，Mysteel 库存数据显示，全国钢材库存（厂库+社库）结束 3 月份以来的持续下降趋势， 周度环比回升 25 万吨至 1456 万吨。 以农历时点对比，本周钢材库存总量处于同期低位，较去年低 89 万吨；螺纹单品种库存厂库+社库钢材库存总量同样止跌回升，单周回升 6 万吨至 669 万吨，同比去年高153 万吨；热卷单品种库存厂库+社库钢材库存总量回升 10 万吨至 300 万吨，同比去年下降 76 万吨，但库存回升速度明显快于往年同期。

点评

钢铁库存累库时点符合季节性，但幅度超预期。季节性上，钢材库存从 6 月份中上旬开始进入季节性累库，今年累库时点符合季节性规律。但单周 25 万吨的累计幅度略超市场预期，可能受端午节假日和华东恶劣天气影响。考虑华东逐步进入梅雨季节，钢材累库预计维持一个月左右，我们将继续密切监测后期钢材累库幅度。

中微观数据印证钢材长期需求不差。短期需求节奏略有放缓，但我们对二三季度的钢材下游需求维持乐观预期。5 月宏观和行业数据已经印证钢材下游需求表现不差：上周公布的水泥 5 月份单月产量同比增长 1.86%，5 月单月增速较4 月份幅度放缓但同比仍有增量；1-5 月份房地产开工数据累计同比增长10.8%，地产赶工诉求不减；草根调研反馈的挖机利用小时数同比同样有明显增量。 上半年表现为全年定调，我们对二三季度的钢材下游需求维持乐观预期。

供应端 7 月环比略松，但环保长期扰动并未褪去。6 月初上合峰会结束后，山东地区目前已恢复正常生产，徐州地区 6 月底复产也是大概率事件。我们预计7 月钢材供应预计较 6 月环比略有放松。考虑 7 月供应微增，需求微降，期货和现货钢价短期或有一定回调。但长期来看，环保限产常态化依然是今年钢市供应主旋律。关注环保政策变化和今年取暖季限产政策出台。

钢铁板块二季度业绩或超预期。钢材库存从去库进入累库阶段，或抑制短期市场情绪。考虑 7 月份供需环比走弱，短期钢材现货和期货价格预计难以继续冲高。但今年需求同比有增量已逐步印证，供应端环保干扰阶段性冲击，行业中长期基本面维持乐观预期。叠加钢铁板块二季度业绩大概率超预期，建议提前布局二季报行情。 建议关注相关标的： 华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）和南钢股份（600282） 。

风险提示：环保政策变化，需求下滑风险。