1.全球高端化妆品巨头：历史悠久，品牌众多

雅诗兰黛公司成立于 1946 年，是全球知名高端化妆品龙头企业。公司产品覆盖护肤品、彩妆、香水和头发护理四大类。①品牌方面：集团旗下产品约30 个品牌。主要通过自主研发品牌+并购+代理的方式持续拉动销售增长，进军细分市场。②渠道方面：集团传统渠道业绩面临滑坡，线上平台、独立式零售门店、旅游零售、专业多品牌门店等零售渠道成为业务增长重要引擎。③财务方面：营收稳步上升，亚太市场增速明显。 2018Q1-Q3 公司累计营收 118.24 亿美元，同增 16.3%，增速为近 7 年最高；公司归母净利近年来随营收趋势变化，FY2017 归母净利 12.49 亿美元，同比增长 12.0%。毛利率 79.4%处于行业领先水平，公司 SG&A 费用受 LBF 计划影响，未来有下降趋势，或将带动利润进一步增长。

2.化妆品行业：行业整体回暖，中国区表现亮眼

2017 年全球化妆品市场持续增长，规模达 4648 亿美元，为五年来最高位，同比增长 5.2%。中国区 2017 年市场规模 3616 亿人民币，同比增长 9.6%，远高于世界平均增长率 5.2%。从品类角度看：近五年护肤品稳定占据行业整体 25%左右，高端化妆品需求韧性较高，是拉动行业增长的主要驱动因素之一。从发展角度看：随着科技进步推动研发加快，护肤品和彩妆创新方式多样化，产品更迭速度加快，彩妆、个护品类年新品比率均超 30%。

3.对中国品牌的启示：雅诗兰黛成功之道=明星单品+渠道多样+深耕研发

雅诗兰黛的成功原因总结有以下三点：①围绕核心品牌，打造明星单品：雅诗兰黛旗下核心品牌均有各自核心产品，如雅诗兰黛“小棕瓶”、倩碧“黄油”等。通过核心单品积累公司形象，从而通过收购品牌占领细分市场；②因地制宜选择分销渠道：其分销扩张战略的基本策略是从品牌和商店层面出发关注分销扩张，而不是通过仅在供应链层面选择新的零售合作伙伴来扩大分销。重点关注线上、独立式零售门店、专业多品牌零售门店等新兴渠道。③注重研发投入和创新：集团每年研发费用率稳定在 1.0%至 1.7%之间。2016年，集团 70%的产品是新产品或升级产品。每年新品数目增长超过 20%，2012-2016 年年均申请或授予专利数达 565 个。通过不断研发以更新产品，从而保持产品在技术和理念上的领先。

风险提示： 传统渠道增长受阻，新品推广不达预期