疫苗数据综述：批签发总数稳定

我们持续跟踪中检院公布的疫苗批签发数据，2018年5月中检所共完成预防用生物制品批签发536779万份，略低于2018年4月的554522万份，处在正常区间。

重点产品跟踪：新产品上量，细分格局略有变化

在几个占据重要地位，且可能存在格局变化的重点品种中：

乙肝疫苗(10、20ug)的供应仍处于集中态势，与之前无明显变化；

Hib疫苗的批签发数量较少，可能存在需求总数下降的趋势，制造商中智飞生物和兰州所2018年迄今为止尚未有Hib单苗获批，推测可能与相关联苗的替代有关。与之对应的，智飞生物的AC-Hib及康泰的百白破-Hib联苗批签发数量创历史新高，超过127万支及92万支；

狂犬病疫苗中成都康华的人二倍体苗有所增加，但相比总的市场占比仍很小。辽宁成大依然是狂犬病疫苗的最大供应商，广州诺诚近期供应量呈上升态势；

肺炎结合疫苗5月新批72万支，创历史新高，不过供给仍是不足；

HPV疫苗的进口速度还难以满足巨大的存量市场，GSK与MSD的竞争仍在继续。5月首批9价苗获得批签发，共6022支。推测后续市场会是4价与9价并存状态；

4价流感裂解疫苗获批，预计Q3可上市销售。即使不考虑在注册中的0.25mL版本以及4价苗对其他公司3价苗的替代，仅计算华兰和长生自己0.5mL产品的迭代，也对应有600-800万支左右的结构调整空间。

投资建议：

从疫苗的发展规律来看，其投资机会主要来自于(1)新品种疫苗的上市；(2)联苗的使用；(3)重要的疫苗产品升级，而且适用人群的数量、年龄等也会直接影响产品的潜在市场大小。

根据上述逻辑，建议关注：拥有自产三联苗AC-Hib，并代理重磅单品HPV疫苗、RV疫苗的智飞生物；自产四联苗百白破-Hib快速放量，研发管线中包括百白破一【PV-Hib等重要品种的康泰生物；以及因流感病毒裂解疫苗上市产生产品升级，出现边际变化的华兰生物、长生生物。

风险提示：

(1)行业负面事件风险：疫苗，特别是二类苗的实际需求与受众个体的接种意愿直接挂钩，如果行业出现负面事件，很可能导致民众短时间内接种意愿大幅下降；

(2)政策风险：疫苗涉及受众广，其生产、运输、销售都受到政策严格监管，若对应政策发生变化可能对行业产生影响；

(3)产品竞争风险：部分疫苗拥有较多供应商，甚至同时受到同类联苗的竞争，如果供应商不能适应这种竞争可能影响其产品销售。