徽酒升级再思考： 格局改善推动升级加速。 我们本周交流古井复盘回顾，提到徽酒升级趋势明显，不少投资者认可消费升级趋势，但对今年升级爆发的原因有所疑惑。我们认为，安徽与江苏毗邻，但在去年之前，白酒消费档次相差较大，既有两地经济发展水平不同的原因， 也有当地白酒竞争格局的影响。去年开始，安徽省内双雄格局愈发明显，古井口子收入占比合计超 70%（四家安徽白酒上市公司），两家企业顺势提升产品结构，引导消费升级，徽酒消费升级之路快速打开。当前来看，两家企业 200 元以上价位产品占比不足 30%， 100 元左右产品仍占大头，产品结构提升空间依然很大。再次推荐阅读近期报告《古井贡酒十年复盘暨展望：回归与振兴的徽酒龙头》 。

公司跟踪： 1）五粮液： 暂缓接受订单，订单量超全年计划量。 有媒体报道，五粮液从 6 月 23 日起暂缓接受 500mL 装 52 度新品五粮液酒订单，具体恢复时间待定。 我们认为公司暂停接受新订单，有两点积极内涵： 第一，暗示公司锁定全年 2 万吨五粮液投放量，高端产品放量高增可期，业绩弹性足；第二，公司当务之急是提升产品批价、 改善渠道盈利，暂停接受新订单显示直面批价低迷现状，积极应对，批价在中秋节有望步入上行通道。 改革并非一蹴而就，继续看好公司改革效果的逐步释放，当前市场悲观预期已在股价体现，继续强烈推荐。 2）顺鑫农业：华东市场潜力渐爆发，产品全国化仍在路上。 近期草根调研，顺鑫在华东市场发展潜力逐渐爆发。我们认为牛二的全国化，来自于光瓶低端酒的品牌整合机遇到来，牛二凭借清香不上头的独特口味，推动全国化策略，成效逐步起色。另外公司从 17 年下半年开始，市场开发及推广费用由经销商承担，费用通过出货折让方式返还给经销商，这一举措显著提升渠道积极性。我们认为这一趋势还将持续，华东市场潜力逐渐爆发，华南市场在逐步培育，公司产品全国化仍在路上。

贸易战对食品板块影响简评： 1） 乳业： 对下游乳企影响可消化，行业议价权清晰，成本推动或成提价契机。 2） 猪肉： 对双汇影响甚小。 3） 坚果： 今年进口已完成，短期预计无影响。 4） 调味品： 大豆价格或被推高，催化行业提价和集中。 推荐阅读前期报告《贸易战推高大豆价格，催化行业集中与提价》。

投资策略：看好白酒板块中报行情，继续买入。 从中报情况来看，地产白酒中报有望再超市场预期，建议逢低买入，优选地产酒龙头（古井、口子、今世缘）。次高端白酒春节后消化渠道库存，中报稍有减速，但下半年增速回归，来年空间确定，近期仍是全年买点。高端白酒中，预计茅台稳增，五粮液、老窖中报均有加速增长潜力。建议积极布局高端白酒（茅五泸）及全国性次高端品牌（汾酒、洋河、水井坊）等。重视食品板块的估值重构，买入行业龙头。我们认为仍需加大对食品板块龙头的重视程度，选股策略从过去的成长性逐步向行业定价权过渡，继续买入各行业龙头，乳业(伊利蒙牛)、啤酒(华润等)、调味品(海天、中炬)、烘焙(安琪、桃李)、卤味零食(绝味)。

风险提示：需求回落，竞争加剧。