我们定调此次策略报告主题为认知差异，拥抱分化。因为我们注意到 2018 年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调，进入产业存量时代，大部分子行业进入低速增长期，我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法，这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额，在行业竞争中的脱颖而出。

2018 年以来最大的变化是分化。年初以来的市场行情新特征，即便同一行业内的个股走势出现了明显分化，而形成分化最主要的驱动力是企业个体战略，成长性两大因素。不管是在整体表现相对强势的家具板块，还是在相对弱势的文娱板块，具有业务确定预期和合理估值的企业均产生了较大的超额回报。行业内龙头、优质企业与其它企业的差距正在逐渐拉开；

存量时代逐渐来到，放弃行业思维，认知企业的阿尔法。造纸行业经历了 8个季度业绩好转，依靠纸价进一步上涨驱动盈利的逻辑已经受到挑战，投资进入下半场，纸价高位滞涨背景下需要关注企业的成本战略；家居行业竞争2.0 开启，行业高增长放缓后，“把握流量入口+提升客单值”成为规模增长主驱动，企业马太效应凸显；2018 下半年，我们认为印刷包装行业拐点逐步明晰，行业整体成本压力减轻，龙头企业产能释放助推增长，估值处于底部位置；

拥抱分化，寻找平凡行业中的不平凡企业，维持行业推荐评级。行业整体新产能逐渐落地，供需进入弱平衡，成本支撑下纸价未来滞涨，我们推荐老挝项目布局，低成本产能投产在即的太阳纸业；家居行业大品牌在资本、产能、信息化、渠道、产品等重要领域已完成基本布局，龙头企业有望依靠规模优势做大客单值，并维持合理利润做大规模，推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居等;印刷包装拐点可见，建议投资者布局新客户落地，盈利模式有变化的裕同科技、奥瑞金、合兴包装等企业；文娱企业建议布局执行力强，子行业成长较快的企业，如晨光文具、永艺股份、荣泰健康、盛通股份等。

风险因素：需求下行导致纸价下跌超预期风险，以及家居行业价格战加剧。