上周行情：

上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为-5.91%、 -11.19%、 -7.34%、 -5.22%；上证综指和创业板指数涨跌幅分别为-4.37%、 -5.60%。

行业观点：

紧信用叠加贸易战， 资金风险偏好维持低位

本周公用环保板块受中美贸易战升级带来的情绪影响出现较大下跌。相比之下，现金流情况良好、增长确定性高的公司体现出了很好的防御属性， 也可以看出市场资金的风险偏好仍然较低。 在目前流动性较为紧张并且国际形势复杂的环境下，自主造血能力与可持续发展确定性较强的企业在经营中会拥有更大的主动权。 通过分析经营性现金流净额与净现比两个指标，拥有大量运营类资产的企业现金流状况较为良好。 此外， 企业融资成本预期仍将维持高位，资金使用效率愈发重要，建议关注 ROIC 较高的企业。

社会融资增速创新低， 推荐现金流好与增长确定的企业

社融增速受去杠杆和资管新规等政策影响再创新低， 5 月社会融资存量 182.1 万亿，同比增长 10.3%， 增速环比下滑 0.2个百分点； 5 月金融机构新增人民币贷款 1.15 万亿，环比减少300 亿元， 实体经济信用扩张继续放缓。公用环保行业个别公司债务违约及发债不及预期导致市场担忧企业持续运营能力，但是这其中拥有良好经营性现金流的企业实属被错杀。 危废处理、垃圾焚烧、环卫服务、水务、城市燃气等子行业具有良好现金流，并且由于其公用事业属性，增长确定性强。

建议关注

【东江环保】【伟明环保】【龙马环卫】【深圳燃气】【兴蓉环境】【长江电力】【启迪桑德】【百川能源】。

1-5 月用电量持续高增， 看好火电盈利反转和风电持续成长1-5 月用电量同比增长 9.8%， 发电量同比增长 8.5%。 二产用电量 4031 亿千瓦时，同比增长 10.9%，是需求增长主要来源，我们认为二产用电量持续高增主要由于金属冶炼的带动以及复工超预期。用电量增速较高叠加煤电装机增速降低，火电利用小时数明显回升。未来煤电装机增量有限，随着用电量持续增长，负责基核的优质大机组利用小时数长期处于上升趋势。煤炭供需格局已在改善，运力相对宽松和履约率提高的长协煤可减小电企煤价波动，煤价回归绿色区间趋势明确。火电估值为近十年低位，业绩反转预期明确，火电作为逆周期品种同样拥有良好的防御性，建议关注【华能国际(H)】【华润电力(H)】【大唐发电(H)】【华能国际(A)】【皖能电力】。新能源发展周期下风电机组装机量有望继续保持高速增长，建议关注【龙源电力】【福能股份】【华能新能源】。

风险提示： 政策落地低于预期；宏观经济低于预期