浪潮信息(000977)

IDC 建设需求释放助力服务器行业较快增长。 1）据 Gartner 数据， 2013-2017年全球服务器出货量年复合增速为 3.74%，销售额年复合增速为 4.47%。虽然增速平缓，但高于全球 IT 支出增速。 2） 不同类型服务器需求增速差异明显，多节点服务器由于采用共享基础架构，共享电源设备，可降低成本和提高电源效率， 于数据中心广泛应用， 将成为服务器行业重要增长点。 3）据 IDC 数据，2017年第三季度中国 X86服务器市场规模为 187.8亿元，同比增长 25.1%， 2017年全球 X86 服务器销售额为 525 亿美元，同比增长 12.2%，中国和全球 X86服务器需求增速明显提升。 随着中国云计算快速发展，中国数据中心规模未来两年还将保持 35%以上增速（IDC 预测）， 料将带来服务器需求快速释放。

浪潮在服务器领域位列全球第三、国内第一， JDM模式助力快速增长。 1）浪潮信息是国内服务器龙头厂商。连续 16 年蝉联国有品牌销量第一，多个季度服务器销售额国内排名第一。近年来浪潮服务器出货量全球市占率持续提升，据 Gartner 数据，浪潮在 2017 年出货量达到 73.65 万台，全球市占率达 6.43%，超过华为，位列全球第三， 未来市占率有望持续提升，并实现其全球市占率第一的目标。 2）公司收入中互联网客户贡献比例超过 50%， JDM 模式是公司快速发展的重要因素。 JDM 是指浪潮面向互联网运营商应用场景和业务特点，融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式。推行 JDM 模式使得公司与互联网客户建立了紧密合作关系， 显著受互联网巨头加速布局公有云带来的服务器需求增长。

全面布局 AI服务器， 龙头强者愈强。 数据量持续爆发增长， 人工智能发展迅速，需要 AI 服务器提供巨大的算力支持， AI 服务器业务前景广阔。浪潮是国内最早布局并拥有最丰富 AI 计算产品的服务器厂商。目前，阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头 90%的 AI 服务器由浪潮提供，浪潮在国内 AI 服务器解决方案市场占有率超过 60%，已经成为中国 AI 领域最大的计算平台供应商， AI服务器快速上量带来新的增长点，也将进一步强化龙头地位。

投资建议： 公司增速远高于行业增速，已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商，未来市占率有望进一步提升。同时推行 JDM 模式，有效对接互联网巨头需求释放， 全面布局 AI 服务器，助力业务更快增长，龙头地位有望强者愈强。 考虑到互联网客户需求增长及公司市占率提升超出预期，我们上调2018-2020 年净利润预测至 6.18 亿元、 8.85 亿元、 12.60 亿元（上调之前分别为 5.22 亿元、 6.41 亿元、 8.51 亿元） ，对应 PE分别为 41 倍、 29 倍、 20 倍。维持“强推”评级。

风险提示： 海外市场拓展不及预期， 大客户毛利率持续下降