一帆风顺的事业不会是伟大的事业，环保作为从发展中国家到发达国家过程中必然要实施的方向，其刚性需求不可改变。经过从15年环保法实施到18年至今，环保与工业生产之间的关系已得到非常有效的理顺，绿水青山即是金山银山的逻辑内涵已获得深入认可和实施，并有望在未来进一步加强。然而环保与市政项目实施之间的关系，由于政府债务、总体金融形势等多种因素，在18年以来受到较多阻力，三大攻坚战中的第一大任务降杠杆和第三大任务环境改善之间的矛盾，如何在资金层面得到解决，考验政府当前智慧。我们认为环保必然要做是“道”，如何解决资金问题是“术”，道与术之间是短期和长期的关系，也是结果与过程的关系，环保的攻坚最终还是会完成。

当前形势下，我们选择了均具备了现金流好、业绩增速确定性高、市场集中度正由低到高这三个共同特性的环卫、环境监测、危废三个子方向作为即时推荐。同时我们也认为随着可能的宏观环境、以及政策定向倾斜带来的政府投资结构性变化，环境类PPP仍在未来是环保行业中具备较强业绩和估值弹性的方向。

2018年上半年走势回顾：2-4月环保板块曾经触底反弹，但自5月中下旬开始，资金紧张形势再度加剧，引发市场对PPP类企业现金流情况及政府项目的集体担忧，PPP板块大幅下挫，而同时环保板块中拥有良好现金流的细分领域及企业，相对受益较为明显，如环卫、危废、及监测等。

资金紧张形势下，环保攻坚战还要不要打？史无前例高规格的环保大会、2018年上半年持续出台的积极环保政策、以及日渐常态化的严格环保督查，已经表明了环保攻坚战要坚定、持续打下去的决心。

环境类PPP何去何从？短期来看，环境类PPP短期受到资金紧张市场环境所限，这是政府支付类项目盈利模式无法回避的困局，业绩及估值均将受到压制；但从中期角度来看，随着宏观环境的变化、及政策定向倾斜带来的政府投资结构性变化，环境类PPP仍是环保行业中具备较强业绩和估值弹性的方向。从2018年5月来看，民营企业参与PPP项目的投资回报率呈现快速上升势头，也说明在当前环境下，民企对PPP项目的选择更为谨慎，获取项目质量也相对更优质。后续宏观环境、政策的变化、以及中观层面PPP市场的发展情况、项目回报率的变化我们也将继续关注跟踪。

短期来看，当前资金紧张的背景下，现金流充沛、盈利模式符合当下市场投资偏好的企业在获得明显估值溢价。我们挑选出了环卫、环境监测、危废三个行业作为即时推荐方向，以上三个领域均具备了现金流好、业绩增速确定性高、市场集中度正由低到高这三个共同特性。同时获得明显估值折价的PPP板块，由于具备较强业绩和估值弹性仍然也是我们目前重点跟踪的主要方向。

风险提示：政策出台不及预期的影响；利率持续上行的不利影响；创业板整体下调的市场风险影响。