东江环保(002672)

事件：

6 月 25 日，中央电视台对中央环保督查回头看进行报道，质疑东江环保控股子公司江西东江：（ 1）在夜间部分运作时间危废燃烧温度低于环评要求，（ 2）一氧化碳等部分排放气体浓度超标，甚至还通过旁路排放，（ 3）在线监测系统中，操作员可以打开参数设置，对监测废气的各种参数如量程、斜率等进行修改，（ 4）公司被要求停产整治，主要负责人被刑事拘留。

6 月 25 日晚，江西东江收到江西省丰城市环保局下发的《行政处罚事先（听证）告知书》，内容为：公司二燃室温度经常低于环评要求的≥1100 度的要求，存在不正常运行污染防治设施的情形。根据《中华人民共和国大气污染防治法》相关规定，对公司作出罚款五十万元的行政处罚。

点评：

公司对媒体报道相关质疑分别作出回应：

1、 根据中央第四环保督查组要求江西东江整改关于危废经营许可证许可范围超出实际处置能力问题，截至2017年4月底，江西东江已整改完毕，其收集及处置危废种类在危废经营许可证许可范围内。 2、江西东江相关责任人已于5月30日取保候审。 3、关于公司“在夜间部分运作时间危废燃烧温度低于环评要求”，解释称因在焚烧系统故障停炉停料降温时间段。 4、 认为存在个别操作不规范行为， 将积极整改， 但否认存在烟气未经处理排放及篡改监测设备数据的行为。

公告称5月23日媒体记者采访后， 5月28日丰城市环保局下发《责令改正决定书》， 江西东江经过检修整改后已经当地环保部门批准于2018年6月7日进行试生产。 目前公司及其他子公司的经营正常，未出现因环保问题被监管部门要求停产整治的情形。

公司表示，江西东江将对上述行政处罚告知书提出书面陈诉申辩意见。同时， 江西省环保厅预计将于未来一周内对江西东江进行二次复核，届时的事实依据及对公司是否最终进行处罚目前还没有定论，密切关注最新公告。

江西东江事件对公司的经营影响分析：

根据公司2017年报，江西东江2017年实现营业收入1.61亿元， 占总营收的5.19%，实现净利润5162万元，占总净利的11%。 江西固废中心项目一期8.6万吨/年的无害化项目于2016年底投产， 二期28万吨/年的资源化项目预计于2018年建成，目前进入验收阶段，但可能会因为此次事件影响验收进度，从而对项目的投产有所拖缓。 但目前公司未出现停产情形，对整体经营的实质影响不大。

自5月份“清废行动2018”启动后，危废强化督查导致短期内危废处置供需失衡进一步扩大，公司作为国内危废处置龙头， 截至2017年末总产能达160万吨/年，产能布局相对齐全，受益于强化督查带来危废处置的量价齐升。

投资建议： 事件未完全明朗， 注意短期波动风险

本次事件对公司的整体经营尚未构成重大影响，更多的是事件的发生对投资者的投资信心造成较大的冲击，后续仍需关注政府部门对江西东江的事实认定与最终行政处罚决定。 我们暂维持公司2018-2019年EPS分别为0.66元、 0.85元的判断， 对应PE分别为24倍、 19倍， 结合公司当前估值和行业估值， 考虑本次事件尚未完全明朗， 短期内股价或仍将受到此事件的负面压制，暂将公司下调至“谨慎推荐”评级。

风险提示： 认定公司存在违法经营事实。