出境游： 亚洲游为中流砥柱，欧洲游打开成长空间

我们认为，港澳台、日韩和东南亚仍是我国出境游的主要目的地， 一是韩国泰国游处于复苏通道，回暖趋势明显，二是新兴东南亚旅游目的地为中国游客带来更多选择， 三是交通住宿成本较低， 性价比很高。 下半年重点看好柬埔寨、越南等国的旅游市场开发带来的业绩增量。而从中长期来看， 欧洲游将成为消费升级浪潮中的出境游热点， 随着多国签证政策放开， “新一线”城市直飞欧洲多地的航线开通， 目的地基础设施、支付手段融入更多中国元素，欧洲游将为中国出境游市场打开全新的成长空间。

酒店： Occ 将在暑期国庆档期成 RevPAR 主要推动力

酒店板块短期我们重点看好暑期和国庆档带来的 RevPAR 提升， 中长期关注中端酒店提价带来的盈利空间扩大。 从近三年的趋势来看，暑期和国庆档期酒店 Adr 和 Occ 往往呈现同向正向变化， 进而导致 RevPAR 快速提升。 而从各季度情况来看， Q3＞Q2＞Q4＞Q1， 暑期旅游旺季强势推动 RevPAR 上升， 国庆档在 Q4 拉动季度数据上涨。 随着酒店行业由增量竞争转变为存量竞争， 并购整合加速，连锁化率不断提升， 参照行业龙头入住率，我们认为酒店板块 Occ 提升空间仍旧较大， Adr 在短期较难快速提升，暑期国庆档入住率提升将成为业绩核心推动力。

行情回顾： 年初至今社会服务板块涨幅位列榜首

2018H1（截止 6 月 15 日）， 消费板块表现强势， 申万休闲服务覆盖的 33家公司累计上涨 12.75%，在 28 个申万一级行业中位列榜首。 同期间沪深 300 下跌 5.70%，创业板下跌 9.62%，全部 A 股下跌 8.78%。 从基本面来看， 社会服务板块近年的业绩表现足够支撑较高的估值水平。 2017年板块整体营收 1,174 亿元（ +16%）， 2018Q1 合计营收 286 亿元（ +21%）；而在利润端， 2017 年合计归母净利 89 亿元（ +35%）， 2018Q1 实现 21 亿元（ +28%）， 近三年板块业绩保持较高增速。从 2018Q1 的表现来看，由于季节和春节等因素的影响，一季度往往是旅游和酒店的淡季，但板块整体仍旧保持 20%以上的增速，全年业绩可期。

风险提示： 地缘政治和安全事件影响出境游市场。