区域性银行借转型腾飞，板块投资机会突出

2016 年以来城商行、农商行迎来了上市潮，累计过会数量达 12 家，在中国银行业中扮演的角色越来越重要。 区域性银行经营范围集中、业务模式单一的特点鲜明，但其自身特质及外界环境变化的冲击决定了其面临转型。本文探索了有利于区域性银行未来发展的战略路径， 给转型提出了多元资本募集、定位深耕本地、借力金融科技、塑造市场基因、寻求外部合作和关注并购机遇等六大战略建议。我们认为目前区域性银行 0.98 倍的 PB（ LF）估值接近近三年最低位置，外部环境的机遇决定了其投资机会突出。建议精选个股，推荐上海银行、贵阳银行、常熟银行。

高成长强特色，同时面临转型压力

区域性银行近年来资产规模与盈利均保持高速增长，上市推进速度显著加快。城商行和农商行分别形成了高资产质量、高息差的优势。我们认为，区域性银行的主要特点有三： 1）经营范围集中于省内，与地方经济高度相关； 2）营业收入中利息收入的占比较高， 对公业务特色鲜明； 3）当前上市比例尚低，融资渠道有待扩充。区域性银行具有地域及业务的单一性特质，且面临利率市场化、经济增速换挡及金融去杠杆等外界环境的冲击，这些因素决定了其需要转型以谋求新的发展。 参考美国在 1980 年代银行业集中度迅速上升的经验，转型成功的区域性银行获得了崛起良机。

六大锦囊助力突围，借鉴海外成功经验

我们对区域性银行提出了六大转型策略： 1）多渠道补充资本，为发展转型奠定基础； 2）战略回归服务地方经济的监管定位，精确挖掘地方特色金融需求； 3）重视发展金融科技，借科技塑造核心竞争力； 4）探索混改和市场化激励，打造市场化基因，与员工共享发展成果； 5）向外寻求多金融牌照合作， 打造金融联盟以互利共赢。 6） 关注银行并购政策的逐步放开，抓住机遇崛起称雄。美国区域性银行 M&T 银行自 1976-2017 年连续 42 年盈利，其在地区深耕、人才激励、多元业务及外延并购方面均有成功经验，可为我国区域性银行转型提供参考。

空间大估值低，个股看天时地利人和

我们认为区域性银行目前具有较大的投资机会，主要的投资逻辑有四： 1）区域性银行的监管定位是服务地方经济， 当前区域经济的加速发展将对本地银行形成直接受益； 2） 小微金融业务大有可为， 国家对小微企业的扶持政策频密， 给区域性银行提供了发展良机； 3）银行业处于整体转型阶段，区域性银行体量较小，有快速转型的条件； 4）目前区域性银行估值处于较低水平， 近期区域性银行新股上市节奏明显加快（ 2018 年 1-5 月已过会 3 家， 2017 年全年仅 1 家），板块估值有望得到新股的提振。个股挑选参考区域性银行发展的三个必备条件“天时、地利、人和”， 看好区位优势突出、战略领先的区域性银行。

风险提示： 经济下行超预期，资产质量恶化超预期。