本周观点： 本周一晚间，水井坊发布公告称，大股东全球酒类巨头帝亚吉欧将实施最高总额 61.46 亿元的要约收购，要约收购价为 62 元/股， 较 6 月 25 日当日的收盘价溢价 22.63%。目前帝亚吉欧持有公司股票 1.94 亿股，占比 39.71%，此次部分要约收购完成后，我们测算帝亚吉欧的持股比例有望提升至 60.00%，实现从实际控制人向控股股东的身份转变。对于此次要约收购，我们认为一方面代表了大股东对经营层面的强烈看好， 15-17 年间，水井坊营收复合增长率高达 55%，净利润增长近 4 倍，在次高端白酒中异军突起，大股东股权占比的提升将进一步有助于公司经营层面的稳定，使公司拥有更长的增长周期；另一方面，帝亚吉欧的溢价要约收购也有助于白酒行业的估值与国际烈酒行业接轨，为行业带来新的估值提升空间。

市场回顾： 本周上证综指下降 1.47%，沪深 300 下降 2.71%，食品饮料板块下降 3.34%。食品饮料各子板块中，白酒下降 4.20%，啤酒下降 3.12%，其它酒类上涨 0.05%，软饮料下降 0.35%，葡萄酒下降 1.91%，黄酒下降 0.13%，肉制品下降 2.73%，调味发酵品下降 0.87，乳品下降 5.27%，食品综合上涨 1.08%。

数据跟踪： 截止 6 月 1 日，一号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、 1099 元、 509 元、 378 元、 519元，价格相比上周分别变动 0 元、 0 元、 -10 元、 -20 元、 -20 元； 京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499元、 1059 元、 509 元、 378 元、 519 元，价格相比上周分别变动 0 元、-40 元、 -10 元、 -20 元、 0 元。

重要研报： 五粮液（000858）：预计五粮液将转向稳价放量， 2018 年投放量从 1.7 增至 2 万吨， 2020 年将达 3 万吨。公司可通过提升计划外价格和占比、开发普五上沿产品提价，飞天茅台提价 18%为五粮液释放涨价空间。行业复苏后公司重新扶持小商，渠道从垂直转向变扁平化。同时受益渠道利润增厚、返利取消政策透明化及 2017 年出厂价稳定，经销商信心增强。公司推进“百城千县万店”工程，从粗放的“贸易销售模式”向精细化的“终端营销”转型。

风险提示： 食品安全风险，宏观经济增速放缓