贸易战波及全球，A股下挫估值水平回归历史低位，全国暑运7月1日开启，推介交运板块旺季反弹。近期贸易战范围扩大至全球，受悲观情绪影响，A股沪深主板延续下跌态势，当前全部A股市盈率为12.7，市净率为1.48，估值水平已经回到历史底部。本周ICE布油收于79.12美元/桶，周涨幅5.05%，再次迫近80关口；美元兑人民币收于6.6357，创下17年11月底以来新低。市场对汇率恐慌过度、油价预期过度，造成本周航空股大幅下挫，而7月1日起，全国暑运正式拉开帷幕，航空、铁路、公路将迎来客运高峰，关注交运板块的旺季反弹机会。

油汇双杀重挫航空股，看好三季度旺季航空基本面修复。6月13号以来美元兑人民币汇率上涨2.2%，二季度上涨约4.3%。东航/南航/国航各自人民币兑美元贬值1%对应税后利润变动约2.7/3.0/2.9亿人民币，含汇业绩负增长是造成当前恐慌下跌的主因。但从长趋势上看，三大航汇率敏感性趋势性降低，从14年的1%变动对应6亿汇兑损益下降到现在3亿不到的水平；从全年业绩看，二季度回吐一季度汇兑收益，即使年末汇率跌至6.8，三大航汇兑损失约10-11亿元，我们判断经过大跌风险释放已较充分。OPEC增产会议后市场对油价上涨预期强化，对航空股影响情绪大于实质。考虑燃油附加费征收对冲约60%内线增量燃油成本，航司油价敏感性已弱化。高考结束及端午节拉开航空旺季序幕，7/8月航班排班增速环比下降强化旺季客收弹性。我们判断六月下半月起迎来航空股最佳投资时点。重点推荐新航季提价弹性最大的东方航空；内线占比高、规模最大的南方航空；具备高品质航线的中国国航；推荐上海基地业务高占比的春秋与吉祥。

长期推介组合：南方航空（600029）、东方航空（600115）、中国国航（601111）、广深铁路（601333）、大秦铁路（601006）、铁龙物流（600125）、上海机场（600009）、顺丰控股（002352）、传化智联（002010）、怡亚通（002183）、跨境通（002640）、韵达股份（002120）。

风险提示：贸易战进一步加剧，人民币持续贬值，油价大幅上涨