点评：

6 月百强房企销售额单月同比增速继续改善。 6 月 top1-100 房企销售额单月同比增速比上月提高 10 PCT 至 60%， 主要得益于需求良好背景下的供给的有序放量。需求良好背景下，开发商主动推盘、部分城市预售证放松，同时去化率维持相对稳定是其中缘故；

分层看， top10/top11-30/top31-50/top51-100 房企销售额单月同比增速分别变化-1/+17/-20/+38 PCT 至 34%/74%/82%/81%， top11-30/top31-50/top51-100 的增速继续大于 top10， 印证我们上两个月对于中小型龙头房企在规模诉求下滞后持续发力的判断。

（1）1-6 月销售增速维持高位：金茂、滨江、蓝光、金科(>=100%);新城、龙光、合景泰富、华侨城、融信、阳光城、融创、泰禾、富力、荣盛(>=50%)；碧桂园、中南、旭辉、招蛇、保利(>=35%)；

（2） 1-6 月销售增速明显高于 17 年： 金茂、华侨城、滨江、金科、合景泰富、龙光、融信、蓝光等；

（3）2 季度销售增速较 1 季度明显改善：滨江、金茂、华侨城、泰禾、融信、招蛇、合景泰富、远洋、龙光、华润、旭辉、荣盛、新城、金地、雅居乐、万科。

结合 top100 销售数据以及统计局公布的全国销售数据，我们认为：

（1）作为领先指标的一线城市已经企稳回升，而三四线分化加大（国开行层面政策优化可以佐证）代表行业底部相当接近，棚改货币化贷款“因城施策”进一步缓释“周期被拉长”的担忧，利好板块；

（2）房贷利率同比已于 4 月见顶，5 月出现回落，利率的边际改善意味着房地产行业基本面筑底回升也不久了，历史上利率通常领先销量 1 个季度左右；对于国债来说，这么确定的机会很难得，而政策貌似的不友好都最后会被国债走向证伪，短期背离需要时间来给予修复，坚定看好房地产板块 beta 叠加盈利能力 alpha；

（3）结合以上 2 点，维持全局销量底部在三季度出现的判断，重申看好 2018年房地产板块超额收益和绝对收益，投资者应从政策博弈框架回归到利率波动框架，未来板块触发因素更多在基本面（销量）层面的改善，而政策博弈淡化。