中航沈飞(600760)

事件：

歼-31是沈飞和601所联合研制的第四代隐身战斗机，作为沈飞重点打造的明星产品之一，其研发进度对沈飞未来的发展有较大影响。6月18日，歼-31首次出现在央视新闻联播之中，也意味着这款中型四代战机正在慢慢获得官方认可，开始走进公众视野。

观点：

机型介绍

在与成飞竞争重型四代战机失败之后，沈飞对之前的方案继续改进形成了现在的中型四代战机歼-31，使得我国成为世界上第二个同时拥有两款四代战机的国家。2012年10月31日，歼-31成功首飞，并在2014年11月的珠海航展上首次亮相，在国内外引起轰动。

歼-31采用单座、双发、外倾双垂尾、全动平尾的常规气动布局，两侧布置大S弯进气道，并有内置弹舱。歼-31具有优异的隐身能力和气动性能，并且可以执行对空、对地和对海的打击任务，可以说是一款多用途的高性价比隐身战斗机。相比于同级别美国的中型四代战机F-35，歼-31的机体更加纤薄，相应的就具有更小的空气阻力。由于双发的设计和娇小的机身，歼-31的载弹能力略逊于F-35，不过，歼-31拥有更久的滞空时间和更远的飞行航程，其凭借内置油箱可以保证1200公里的作战半径。

作为主打外贸的机型，歼-31凭借较低的售价和优越的性能已经受到了不少国家的青睐。对于那些不需要装备重型隐身战斗机的国家，歼-31是非常合适的选择。因此，未来歼-31在外贸领域将会有很大的潜力。

增材制造

增材制造，又称3D打印，已经被越来越多地应用于前沿科技行业。这种新型技术具备诸多优势，例如设计灵活、生产成本低、生产周期短等。如今，这项技术已经开始应用于航空航天领域，用来制造高科技零部件。

3D打印不仅仅是生产飞机零部件的一种新方法，同时也是设计流程中不可或缺的一环。在保证相同质量和强度的情况下，采用3D打印技术可以加快生产速度，减少需要组装的零部件数量，甚至能够减轻其重量。有业内人士认为，相比于传统的生产工艺，某些零部件的重量甚至可以降低一半。此外，3D打印技术还可以直接制造出形状复杂的单个组件，而不用加工出数个零部件然后再进行组装。

歼-31的钛合金承力构件就是通过3D打印技术制造的，该构件是歼-31机体骨架的重要零部件，与传统的“锻铸+机械加工”制造方式相比，采用3D打印技术制造这种零部件不仅可以节省大型铸锻设备、减少开坯模具，大大缩短研制周期、减少制造成本，而且生产的零部件性能更加稳定，拥有更加出色的拉升强度、抗屈强度、延展性和柔韧性。

未来的首选舰载机

随着我国首艘航母“辽宁舰”的装备以及国产002号、003号航母的建造，对于舰载机的需求可谓是大幅提升。目前，我国“辽宁舰”上列装的舰载机歼-15属于三代机，对于美国隐身舰载战斗机F-35有代差上的劣势。为了提升我国航母战斗群的作战能力，我国亟需发展新一代隐身舰载战斗机。

目前，我国的隐身战斗机有歼-20和歼-31，都可以作为新型舰载机的候选，不过，对比而言，歼-31更具有成为未来舰载机的潜质。首先，作为我国首款舰载机的研制单位，沈飞有着丰富的舰载机研制经验。其次，歼-31拥有更小的体型，这意味着可以有更多数量的舰载机配备到航母上，而这正是决定航母战斗机的关键因素之一。舰载机的机翼一般需要设计成折叠式，歼-20的大三角翼构型改造难度较大，其折叠机构的重量和复杂程度都将超过歼-31。此外，陆基版战斗机上舰之前，还需要对机身和起落架进行改进加固，作为重型机的歼-20在这些方面的改进也会难于歼-31。据中科院院士曹春晓透露，歼-20的钛合金用量为20%，而歼-31的钛合金用量高达25%，并且歼-31使用了更高比例的复合材料，这些都使得歼-31拥有更高的推重比，可以让其在更短的甲板上实现短距起降。

近日，我国002号国产航母顺利完成了海试，预计将于2018年年底或2019年年初正式交付我国海军。近年来我国海军装备发展迅猛，055万吨大驱、002号国产航母这些明星舰船“刚一红就过气”，或已在江南造船厂开建的003号航母成为时下公众热议的焦点。

近日，中船重工官方微信中发布了一张会议室照片，背景是一张三航母编队的图片，其中一艘弹射起飞航母领着两艘滑跃起飞航母，虽然该图片随后被删除，不过它却透露出了重要信息，证实了我国003号航母将会是弹射起飞的猜测。

据军事专家尹卓透露，1艘弹射航母将搭载40-45架歼-31，未来我国将会拥有6艘航母，其中包含2艘常规动力滑跃起飞航母和4艘常规动力/核动力弹射起飞航母，后者将需要至少160架歼-31舰载机。

结论：

我们预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元，归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元，同比增长26.48%/27.65%/26.26%；EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元，对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。目前市值对应PS估值2.11倍，考虑到公司目前防务平台的排他地位，给予2.5倍PS，目标市值为604亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：空军装备列装速度不及预期；民品市场开拓差于预期。