亿纬锂能(300014)

事项：

公司 7 月 2 日公告发布半年度业绩预告， 公司上半年预计归属股东净利润 1.43亿-1.54 亿元。

评论：

2018 上半年业绩同比增长 30% -40%（扣除去年转让子公司股权的影响）。 公司 2018 年上半年归属母公司股东净利润 1.43 亿-1.54 亿元，由于去年上半年转让子公司麦克韦尔股权获得处置收益 1.22 亿元基数较高， 今年上半年业绩同比下滑。若扣除去年处置收益对业绩的影响， 今年上半年归母净利润同比增长30%-40%， 符合市场和我们的预期。 公司的动力储能电池和锂原电池取得较好增长， 麦克韦尔业绩增长也带来投资收益的增加。

动力电池装机电量快速提升，软包电池有望成为行业龙头。 公司的锂离子电池今年上半年保持了较快增长态势， 根据高工锂电统计， 2018 年 5 月亿纬锂能动力电池装机电量 330MWh，仅次于宁德时代和比亚迪排名行业第 3。公司主要受益于新能源客车客户如南京金龙、宇通等放量，乘用车领域客户拓展也在积极推进。目前公司已建成 9GWh 动力电池产能， 包括 3.5GWh 三元圆柱、2.5GWh 方形磷酸铁锂、 1.5GW h 三元软包叠片和 1.5GWh 方形三元。公司在软包电池领域具有较强的技术优势， 今年 6 月公司新设立子公司亿纬集成， 将引进国际先进技术、设备和人才， 专门从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关业务，打造高端动力电池生产能力， 后续有望进入主流乘用车企供应链。

锂原电池和电子雾化器业务保持快速增长。 公司锂原电池业务延续了年初以来的高增长态势， 下游在智能燃气表市场需求增加， 物联网市场保持高景气度，公司在共享单车、智能安防、环境监测等市场需求快速提升，去年 9 月底并表的孚安特也有所贡献， 预计全年锂原电池业务将实现较快增长。 电子雾化器市场快速增长， 一方面增加锂离子消费类电池需求， 另一方面参股子公司麦克韦尔业绩持续高速增长， 尤其自有品牌的电子雾化器投放市场后增长迅速， 为公司带来较多的投资收益贡献。

盈利预测、估值及投资评级。 我们预计公司 2018-2020 年归属上市公司股东净利润为 5.52 亿、 7.09 亿、 9.21 亿， EPS 为 0.64 元、 0.83 元、 1.08 元，参考同行业公司估值水平，给予 2018 年 35 倍 PE，对应目标价 22.4 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 新能源汽车产业发展不及预期，产能扩张和产能利用率低于预期，行业竞争加剧价格下滑超出预期