航空：人民币贬值悲观预期已反应，板块超跌，上调吉祥航空评级至“强推”

近2周由于人民币快速贬值，航空板块出现集体大幅回调。我们认为：1）市场对人民币贬值之于三大航汇兑损益影响已经过度悲观反应；反而忽视了三大航自2015年以来降低美元负债从而降低汇兑敏感性的努力。2）市场同时高估了对成本的影响，因三大航美元收入对支出会起到对冲，收支净敞口量级很小。3）贬值预期掩盖了行业重要变化。3年景气向上中重要一环价格市场化已经实质执行。我们强调三大航“强推”评级，综合近期因素，上调吉祥航空评级至“强推”。

吉祥航空：汇率几无影响，暑运弹性显著，上调评级至“强推”

汇率几无影响：公司测算人民币对美元波动1%，将影响净利润229万元，相当于2017年净利润的0.17%（13.26亿元），几无影响。

公司特别之处：暑运运价弹性或更大。1）相对低基数带来的更高弹性。公司过往票价水平约为同处上海基地东方航空的8-9折区间，紧俏的供需关系将推动公司价格弹性更大。我们测算18Q1公司客公里收益同比增长3.2%，预计暑运涨幅将远超于此。2）长期看，价格弹性十足。我们测算公司前10大航线收入29亿元左右，占比23%，上浮10%，则对应增厚利润2.2亿元，相当于2017年净利润的17%。

快递：拼多多上市，快递生态新推手

营收：2017年全年营收为17.44亿元人民币，同比增长235.35%；2018年Q1实现营收13.85亿元，同比增长37倍。

GMV：2017年及2018Q1成交金额分别为1412亿元及662亿。

客单价：2017年平均客单价为32.8元，2018年Q1为36.8元。

订单数量：2017年全年和2018年Q1，拼多多总订单量分别为43亿单和17亿单，分别占快递行业业务量的11%、17%。由此可见拼多多为快递行业一季度增速超预期有较大贡献。

拼多多对快递行业的影响：1）推动国内网购渗透率提升，推动电商件市场稳定增长；2）改善快递生态，通达系快递龙头主要受益。拼多多的订单增速高于阿里、京东，同时拼多多提出不做物流，对第三方物流的依赖性更高。其商品以小件货物为主，以小件快递为主的通达系快递龙头有望获得更多份额。

一周市场回顾。行业表现：本周交运指数下跌3.34%，跑输沪深300指数0.62个百分点（沪深300下跌2.71%）。航运数据。集运市场7月提价，SCFI指数同比上涨9.33%。分航线看，欧线上涨6.11%，美西上涨29.40%；干散货，BDI指数周上涨3.28%，油运市场，VLCC-TCE收于8278美元/天，下跌31.36%。

风险提示：经济大幅下滑，油价大幅上涨