好太太(603848)

智能晾衣架行业龙头，首次覆盖给予“强烈推荐”评级：

我们认为行业的智能化和消费升级将打开晾衣架行业的增长空间，公司作为行业龙头，同时也是行业智能化的引领者，将充分收益行业的智能化升级。同时公司拓展了智能锁的新品类，有望借助公司原有的渠道优势和晾衣架的成功经验成为公司的新增长极，驱动公司业绩进入加速增长期。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别2.85/3.92/5.50亿元，对应EPS分别为0.71/0.98/1.37元，当前股价对应2018-2020年PE分别为29.3、21.3和15.2倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

智能晾衣架消费升级打开行业增长新空间，未来三年复合增速超20%：

晾衣架的需求主要来源于存量房的更新需求，随着专业晾衣架设备渗透率的不断提升，我国整体晾衣架销售量仍旧保持着10%以上的稳健增长。消费升级带来产品单价的不断提升，叠加智能化产品渗透率的快速提升，驱动了行业产品单价的快速提升。目前智能化产品量的占比仍不足10%，但智能化产品的增速超过了50%，渗透率在快速提升。量价齐升，我们预计未来三年行业复合增速超20%。

产品、品牌、渠道优势三位一体，龙头优势显著：

好太太布局智能晾晒领域多年，掌握所有晾晒产品的核心技术，产品品质领先。同时通过持续的研发投入不断推出新技术和新产品，多层次的宣传投入，目前已将“好太太”打造成了晾衣架行业的第一品牌。渠道方面，公司拥有500余家经销商、1500余家经销商专卖店和3万余家销售服务网点，建立了覆盖全国的营销网络。此外公司近年来发力电商渠道，电商渠道收入2013-2017年的复合增速达到了98.69%，实现线上线下全渠道覆盖。

拓展智能锁新品类，打开增长新动力

B端完成了智能锁的认知推广，C端渗透率的提升则带来了行业的快速发展。据全国制锁行业信息中心预计我国智能锁2020年将达到3200万套，2016-2020年的复合增速达73.9%。公司通过“科徕尼”品牌切入智能锁领域，并且计划依托“好太太”遍布全国的营销网络实现快速推广，并计划于2018年增加300-500个“科徕尼”专卖店，有望成为公司新的增长极。

风险提示：原材料价格上涨、行业竞争加剧