当前时点，在预期压制、股价回落后，建议从现金流、商业模式的视角审视食品饮料板块，继续关注确定性品种，布局下半年空间。 当前高端白酒估值回落，性价比凸显，区域白酒龙头中报有望持平或加速， 继续持有逢低买入（古井/口子/今世缘），中期继续买入全国性次高端（洋河/汾酒/水井）。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎，优选具备行业定价权的大众品龙头。

渠道调研周周鲜： 1） 茅台： 普飞批价保持平稳，环比 5 月小幅上升，目前普遍在 1680-1700，茅台云商由于系统升级， 1499 供货较少。 6 月发货多数在20 号之前到位，动销迅速，市场近期仍处于缺货状态。 2）五粮液： 公司暂停接受新订单，原有订单正常发货，上半年发货量超过 1.1 万吨，渠道库存 1个月左右，批价稳定在 810。 3）国窖： 四川地区批价 720-730，终端成交价800 左右，库存接近 2 个月，华东地区批价 730-740，低度国窖 560，由于实际拿货成本较低，渠道推力较强，终端铺货率提升明显，但终端库存稍高。

中期策略会反馈： 1） 徽酒专家调研反馈： 安徽省内价格带快速升级，古井口子均具备潜力。 古井过去的市场高投入渐现成效，费效比逐步提升，结构升级费用率下降，今年利润弹性较高，仍然是大众白酒升级中最受益的品种，口子也在持续受益。 2） 五粮液： 改革方向明确决心坚定，期待营销改革推动批价回升激活渠道，释放更大增长潜力。 3） 山西汾酒： 改革持续推进，看好来年空间。 公司改革步伐加速，聚焦青花产品结构不断优化，省外加速拓展，红利将持续释放。汾酒超强的品牌力叠加内部机制不断改善，来年增长空间清晰可见。 4） 安井食品： 关注未来产能释放的增长空间。 公司采用销地产模式，随着西南等地产能逐步释放，规模效应显现、配送等经营效率提升，支撑公司以高性价比产品持续抢占份额。 5） 周黑鸭： 夯实基础，关注新建产能释放。 全国五大区产能建设持续推进，其中华北产能 18 年 6 月已经投产，华中产能改造预计将于今年中完成，西南、华东和华南产能仍处于建设阶段。

最新思考： 茅五握手，白酒竞合。 1）茅台披露集团数据，上半年收入增长 46%超市场预期，反应公司强劲基本面，二季度报表增速或有所保留。 本周茅五领导层会晤，李保芳书记透露，茅台酒今年将销售 3 万吨，集团上半年销售450 亿，同比增长 46%，利润 235 亿，同比增长 51%。从发货量增速略低任务完成度来看，产品结构持续提升， 46%增长显示公司强劲基本面，预计由价格提升、系列酒以及集团其他业务贡献所致，但考虑下半年股份公司高基数，预计报表增速有所保留。 2）从茅五会看行业趋势：茅五握手，白酒竞合，品牌企业更享行业红利。 我们认为，本轮白酒呈现“长周期、强分化、低弹性”的新特点，位列老十七大名酒的品牌企业更享行业红利，最具成功潜力。

投资策略： 关注确定性品种，布局下半年空间。 近期市场对经济及终端需求有明显担忧，我们跟踪伊利液态奶、海天酱油、双汇高温肉及大众白酒出货情况，各家企业近期出货及动销情况依然不错，继续看好“长周期、强分化、低弹性”的白酒板块，及定价权时代崛起的大众品板块。当前高端白酒估值回落，性价比凸显，区域白酒龙头中报有望持平或加速，继续持有逢低买入（古井/口子/今世缘），中期继续买入全国性次高端（洋河/汾酒/水井）。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎，优选具备行业定价权的大众品龙头，乳业（伊利/蒙牛） ， 调味品（海天/中炬），啤酒（华润），烘培（桃李／安琪），休闲卤味（绝味）等，关注基本面改善的超跌品种(恒顺/好想你)。

风险提示：需求回落，竞争加剧。