本周观点：

1.动力煤：（1）需求：6大电日耗煤维持在75万吨以上，周环比提升继续0.7%。本周6大电日耗煤量环比提升0.7%至77.6万吨，在南方雨水增多导致水电出力的背景下，6大电厂日耗煤仍再度提升。本周6大电日耗煤量始终维持在75万吨以上，用煤需求开始进入旺季。（2）库存：终端和港口库存小幅下行，但仍维持在高位。6大电终端库存周环比下跌0.7%，但仍维持在1490万吨的高位；港口库存量周环比下降1.5%，我们判断主要因旺季到来港口出货速度加快；库存高位的主要原因是前期日耗煤下行叠加进口煤加速通关；后续库存的变化仍需观察日耗煤量以及进口煤通关政策的变化。（3）价格：短期动力煤价格维持震荡趋势。秦港Q5500动力煤价格周环比小幅上涨0.4%至679元/吨；目前大型煤企保供、运力加强，且上层通过多种方式打击囤煤炒作煤价，本周国投曹妃甸港大幅提高煤炭堆放费；但同时环保安监趋严仍限制供给释放，且旺季日耗煤量维持在较高位置，预计短期动力煤价格仍将维持震荡趋势。

2.焦炭。（1）供给：短期部分限产地区预期复产，中长期焦化环保限产仍然趋严。山东徐州等地因环保检查在整改验收完成后预期复产，本周产能>200和100-200万吨产能焦化企业开工率周环比分别上涨2.77和1.13个百分点；焦化行业环保限产趋严，河北和唐山等地相继出台去产能和环保限产措施，有望引致焦炭供给继续收缩。（2）需求和库存：终端钢厂焦炭库存周环比小幅上涨，港口库存继续下滑。（3）价格：焦炭价格短期承压。本周焦炭现货价格下降，唐山、邢台和临汾一级冶金焦价格周环比分别下跌2.07%、2.17%和-2.17%。焦炭价格已经过八轮调涨，当前焦企利润较高，终端库存提升较快，部分焦企复产叠加需求季节性走弱将使得高位的焦炭价格承压。

投资建议：目前煤炭行业基本面仍然较为健康，板块已创近一年新低，超跌的煤炭板块估值仍有望修复。建议关注低估值的动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业以及焦炭标的山西焦化和陕西黑猫。

风险提示：宏观需求下行过快、利率上行过快

上周复盘：（1）动力煤库存：港口库存量合计为1463.5万吨/-1.49%。六大电厂日耗煤量为77.60万吨/+0.73%；六大电厂煤炭库存为1490.3万吨/-0.68%；库存可用天数为19.17天/-0.27天。（2）焦炭库存：北方三港合计焦炭库存量为175.5万吨/-11.5万吨/-6.15%。国内样本钢厂焦炭库存为422.6万吨/+11.34万吨；焦炭平均可用天数为12.96天/+0.42天。（3）期货价格：焦煤、焦炭和动力煤期货活跃合约价格分别为1151.50元/吨、2002.50元/吨和628.00元/吨，周环比分别下跌4.08%、3.56%和2.55%。