OPEC开始增产，油价高位整理。本周主要产油国6月产量回升、沙特阿美可能不推进上市，Brent油价从80略有回落。截至周末，布油收77.29美元/桶跌2.71%；WTI收73.92美元/桶跌0.31%；上海原油收495.7元/桶涨0.22%。

主要产油国开始快速放产来对冲供给缺口。有消息称沙特6月报送OPEC的官方产量环比上涨50万桶/天，达1050万桶/天左右；俄罗斯能源部分公开的6月产量数据为1106万桶/天，环比上涨约10万桶/天。对照IEA公布的OPEC各国剩余产能数据，沙特的潜在增产空间仍有150万桶/天左右；沙特已经计划7月将产量提升至创历史新高的1080万桶/日。

委内瑞拉的“援兵”已到？我们认为为时尚早！有消息称委内瑞拉近期将获得由国开行提供的2.5亿美元资金支持，用于增加委内瑞拉国家石油公司的产量；此外未来几周，委内瑞拉和中国将签署3-4项投资计划。我们认为中国出手援助委内瑞拉颇具战略意义，尽管暂时的2.5亿美元投资只能是杯水车薪；从委内瑞拉国内经济形势看，要根本扭转其产量下降局势，为时尚早！

中美贸易战正式开打，能源品尚未“放大招”。本周美国对约340亿美元的中国输美商品开征惩罚性关税。中方此前500亿商品清单中包括原油、LNG、液化丙烷等能源化工品，在对等回应关税时暂时未纳入第一批340亿美元清单；表明能源化工品在中美贸易中的重要性，暂未列入为后续博弈提供空间。

沙特阿美不上市？我们认为很有可能！多渠道消息显示，沙特阿美原定于18年底至19年初IPO的进程存在取消的可能。阿美之前在上市地点方面犹豫不决，核心问题在于沙特对于信息披露及监管要求非常在意。油价的系统生上涨使得沙特方面资产负债表已大为改观，阿美上市已经不是唯一的必选手段。

伊核外长会各方维护伊核协议，伊朗放言封锁海峡，看后续与美国的博弈欧盟中俄和伊朗外长会发表联合声明，其核心内容是继续遵守全面执行伊核协议、反对有违国际法的单边制裁、有效维护好国际核不扩散体系。各方致力于实现的目标包括：保持与伊朗的经贸联系、交通联系，鼓励进一步在伊朗投资，保护对伊朗的融资渠道并促进对伊出口信贷，使伊朗能够继续出口石油和石化产品，保护各国公司免受美具有治外法权性质的单边制裁；但没法明确保证伊朗石油出口不减少。我们认为后续各方主要看与美国的博弈，最大的筹码是都不希望供给失控而油价暴涨，伊朗出口明显削减几成定局。伊朗革命卫队指挥官周三称，如果石油出口遭美国封禁，伊朗将封锁霍尔木兹海峡；美国军方则表态将全力维护霍尔木兹海峡。全球大约1/3海运石油，沙特、伊朗、伊拉克、阿联酋和卡塔尔等主要中东产油国大都使用霍尔木兹海峡运输原油；据美国EIA统计，每天大约有1550万桶原油从该海峡经过。若美国真把伊朗逼得“狗急跳墙”，那么国际原油供应将会严重动荡。

原油供给增量唯有OPEC（主要沙特）俄罗斯，供需紧张甚至失控可能加大委内瑞拉：国内局势不稳定和美国制裁，原油产量和出口量将持续下降，至年底预计还将下滑约40万桶/天。伊朗：若制裁执行现在看减少100万桶级别以上的可能性已经很大；美国：受制于页岩主产区的管道运输瓶颈，产量再次高歌猛进估计要到19年Q3。利比亚、安哥拉、尼日利亚也将产能下滑。

油价已系统性进入中高油价，未来1年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC减产退出动态调整增产，全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。

风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控。