投资建议： 基于农业主要子行业下半年景气研判，我们对 2018 年下半年农业行业投资策略如下： ①继续看好白羽肉鸡、 生猪养殖、水产饲料等子行业； ②投资选择： A： 积极增持白羽肉鸡行业：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业；肉鸭养殖： 华英农业； 生猪养殖： 牧原股份、温氏股份；水产饲料： 海大集团、天马科技； B:长期配置子行业龙头： 动物疫苗： 中牧股份、生物股份、 普莱柯； 种业： 隆平高科； 农产品深加工：晨光生物。

白羽肉鸡行业景气继续复苏。 复苏突破环节在于下游鸡肉产品供求格局改善，其逻辑是：2016年商品鸡养殖量增加→2016年屠宰企业库存高企→2017年毛鸡价格低迷（ 1季度 H7N9流感， 消费疲软） →2017 年商品鸡养殖亏损→商品鸡养殖减少（环保拆迁） →2018 年屠宰企业鸡肉库存减少→鸡肉产品供求格局改善→鸡肉产品价格回升（ 三季度消费旺季） →商品毛鸡价格回暖（天气原因下半年预期补栏增加） → 商品代鸡苗需求预期增加→商品代鸡苗价格上涨（ 叠加父母代种鸡供给预期减少及父母代种鸡疾病影响） →父母代种鸡需求增加→父母代鸡苗价格回升（ 叠加祖代种鸡存栏量偏紧及疾病、 换羽困难， 配套种公鸡减少）， 预计白羽肉鸡产业链产品价格轮番回升或上涨， 行业景气持续复苏，尤其是商品代鸡苗和鸡肉价格预计大幅回升或继续上行。

生猪价格震荡回升。 2018 年初生猪价格因“牛猪”碰上消费淡季出人意料的断崖式下跌。进入 5 月下旬，库存逐步消耗，大型养殖场挺价销售，生猪价格震荡回升， 猪价最低点或已过去但行业产能尚未“出清”，规模化企业扩张虽有所放缓，但仍有增加。预计下半年生猪价格震荡回暖，底部抬高。 生猪养殖行业盈利水平逐步好转。

其他子行业： A.动物疫苗:高端口蹄疫疫苗因供给增加（中牧股份、天康生物技改投产） 竞争加剧， 猪价低迷促使大型养殖企业更多考虑“ 性价比” ， 高端口蹄疫疫苗价格出现松动；龙头企业因基数因素增长率分化； B.水产饲料三季度进入销售旺季，需要关注： 2018 年台风增加对下游水产养殖业影响； C.肉鸭养殖：预期供给减少（ 2017 年环保拆迁）、需求增加（鸭产品连锁扩张）行业景气好转，预期鸭苗、鸭肉、鸭绒价格上涨（鸭绒因出口需求增加价格上涨较为明显） 。 D.种子行业依然供过于求， 市场销售价格有所下降。

风险因素： ①肉鸡产业链实际供求并非如预期般紧缺（ 因统计数据样本的局限性） ，肉鸡产业链产品价格上涨幅度低于预期； 生猪价格因产能持续缓慢增加而拉长低迷期；肉鸭产业链产品价格上涨或维持时间低于预期。 ②水产饲料因 2018 年东南沿海地区台风灾害可能增加影响南方水网地区水产养殖