板块较2月初高点回调达24%，调整较为充分

当前银行板块回调幅度已很大。因贸易摩擦加剧及去杠杆等引发市场对经济的悲观预期，以及资管新规等落地对股市之影响，银行（中信）指数自2月5日高点以来回调已达24%。我们认为，银行板块调整幅度很大，调整已相对充分。

市场担忧之一：中美贸易摩擦持续，影响市场情绪

伴随中美双方加征关税方案均已正式实施，中美贸易战靴子阶段性落地，我们认为，中美贸易摩擦当前对国内经济的实际影响极小，目前市场过于悲观的情绪可能迎来修正。

市场担忧之二：紧信用环境影响企业融资，进而影响中长期经济走势

我们认为，货币与信贷政策已悄然微调，降准与信贷额度放松配合将使得当前偏紧的信用环境有所改观，去杠杆的节奏更加温和，对经济的负面影响将减弱，缓解市场悲观预期。

央行政策已小幅调整。（1）18年4月23日政治局会议三年来首次提及“持续扩大内需”，确立了货币政策微调的基调。（2）2016Q4-2018Q2监管层对流动性一直维持“合理稳定”的提法，620国常会是自2016Q4后首次重回“合理充裕”。（3）7月2日第一届金融稳定发展委员会会议，肯定去杠杆取得初步成效，并提出未来“重在结构性去杠杆”。从这些提法的变化看，我们认为，风向转变意义大，可以期待流动性在当前基础上有进一步的宽松。

信贷额度现放松迹象。6月14日，据中国日报报道，政府已向国有银行发放额外的信贷配额，在本月底前部署到非金融部门。考虑到政府要求国有银行6月加大放贷力度，我们预计6月新增贷款将放量，社融将企稳，或催化银行板块估值修复，提振股市。

市场担忧之三：资管新规落地对股市资金面的负面影响

银行理财存量股票委外到期赎回，未到期的也已普遍被动降仓位，对股市边际负面影响预计将减弱。

投资建议：估值筑底，全面积极看多银行板块！

PB估值已十分接近历史最底部。当前，银行板块估值仅0.88倍PB（lf），距离历史最低不到5%，这个位置，各种悲观预期反映很充分了，对于银行股可以乐观起来。

我们力推基本面明确、资产质量好且隐忧少的四大行和招行宁波，强烈关注中信银行H股。

风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化；存款成本大幅抬升风险。a