本期投资提示：

航运：巴西铁矿石出货量增加，BDI 本周大涨 17%。中报港股散货板块有望板块性扭亏，关注中外运航运，太平洋航运。油运板块中远海能 AH 溢价已经从年初的 70%下降至 37%。中报后有望利空出尽。 Q4 伊朗制裁宽限期到期，伊朗旗下 VLCC 船队有效运力下降 3%-5%，伊朗委内瑞拉的减产由其余国家增产弥补，海运需求稳定，有效运力下降，Q4 运价有望超预期。市场预期较低，中报后利空出尽，建议下半年重点关注中远海能、招商轮船。

快递： 大件快递助力大件商品网购风起。 大件快递主要来自于大家电和家居行业的电商需求，2017 年大家电行业整体规模达 6589 亿，线上渗透率为 26.5%。 2017 年家居建材市场规模为 4.25 万亿元，线上渗透率为 5%。如果按照 10%的物流费用来测算，2017 年大件快递市场规模为 1958 亿元。根据贝恩咨询预测，受益于大件电商渗透率提升，快递市场 5-30kg 增速将达到 25%，30-100kg 公斤段增速将达到 20%。长期来看，德邦选择大件快递拥有“大件商品网购风已起”之天时、“定位 3-60 公斤避开与现有快递龙头直接竞争”之地利、“已具备大件快递的深厚功底”之人和，德邦股份完全有能力在大件快递市场取得与顺丰在商务件市场相似的地位。

航空：本周受人民币贬值预期影响，航空板块深度回调，月末实际汇率已接近 6.64，一季度巨额汇兑收益耗尽。但供需改善下的座公里收入增长仍是目前投资的核心逻辑。高频数据显示，6 月至今各航司座公里收入普遍上涨，目前行业整体供需仍在逐步改善。进入二季度准点率压力加大，暑运加班包机要求更为严格，三季度旺季供给收紧概率大，供小于求大逻辑不变，预计座公里收入增速维持高位。汇兑收益的消失更凸显出座公里收入增长价值，目前东航座公里收入增速持续领先，1 至 5 月增速均在 5%以上，按照悲观汇率预期7 计算也已完全覆盖成本压力，预计旺季座收增速仍会领涨三大航，业绩同比仍有望实现 10%至 15%增长。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空，建议关注中国国航。

铁路： 国务院会议再次推进“公转铁”,利好铁路货运及铁路集疏港港口,关注大秦铁路、 铁龙物流、日照港。近期国务院召开吹风会，要求三年内铁路运量较 2017 年增加 11 亿吨，沿海港口大宗汽运量减少 4.4 亿吨；同时力争 2020 年年货运量 150 万吨以上的工况企业和物流园区铁路接入比例 80%以上，2020 年沿海重要港区铁路进港率达 60％以上。另外，在环渤海、山东、长三角地区，2018 年底前主要港口的煤炭集港改走铁路或水路；2020 年采暖季前，主要港口的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。会议再次推进“公转铁”政策，直接利好铁路货运及铁路集输运资源丰富的港口，铁路板块，建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路，另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块，建议关注拥有两条千公里集疏运铁路，受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。

供应链：车辆运输车治超再度强化，关注龙头标的长久物流。5 月 10 日，交通运输部发布了《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，对于超出退出期限或未在申报系统申报的不合规车辆运输车，从 2018 年 5 月21 日起将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理。此外，通知还进一步明确了 7 月 1 日后，禁止不合规车辆运输车驶入高速公路，同时鼓励整车物流企业提高铁路、水路的比例。我们判断，以目前政府部门的强硬态度，过渡期结束后大概率将严格执法，届时未进行合规改装的车辆将无法进入整车物流市场，整体运力将明显缩减，短期即期运价将大幅提升；同时，部分主机厂长协运价有望得到更新，将利好物流总包商，此外整车运输海船、江船运价均有望得到提升。我们认为，考虑到部分主机厂会提前铺货到门店，长久物流将迎来Q2 的运量增长，以及 H2 的运价增长，利好全年业绩，建议当前价格买入，看涨空间 50%以上。

回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下降 3.76%；高于沪深 300 指数 0.39 个百分点(下降 4.15%）。子行业机场板块上涨，物流、铁路、航运、航空、公交、公路、港口板块均下降，其中机场板块上涨最大 0.64%，物流板块下跌最大 6.69%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数 CCBFI 报收于 1088.39，周下跌 1.5%； CCFI 指数收于 808.55，周下跌 0.9%； BDI 指数报收于 1622，周上涨 17.1%。

维持行业观点，推荐快递、铁路、航运、航空等行业；个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份：

个股组合：南方航空（受益改革，弹性最大）/圆通速递（业绩增速上行、成本端改善有望超预期）/中远海控（集运周期回暖）/怡亚通（平台建设进入收获期）/韵达股份（业绩高增速、估值合理）/上港集团（杭州湾大湾区）/音飞储存（智能货架行业龙头）/吉祥航空（成长民营航空）/楚天高速（转型电子）/瑞茂通（受益煤炭回暖）外运发展（股价低于转股价 10%，高安全边际，深化改革海外延伸空间广阔）/大秦铁路（股息率达 6%，低估值高股息，需求旺盛有提价预期）/日照港（估值构建安全边际，未来基本面确定性向上）

航运周观点：

干散货航运：干散货航运公司中报有望板块性扭亏。BDI 指数本周上涨 17%至 1622 点，同比上涨96%，淡季创新高，其中好望角型日租金达 20686 美元/天，达到去年 9 月旺季水平。2018 年 6 月至2018 年 8 月 FFA 市场隐含的远期 BDI 数值分别为 1501 点，1471 点和 1541 点，三四季度隐含的均值为 1520 点和 1637 点。本周 BDI 大涨主要受巴西铁矿石出货量增加，与贸易站抢运物无关。可能受大豆贸易战抢运的巴拿马型船和大灵便型船本周运价与上周基本持平。中报干散货航运公司有望板块性扭亏。BDI 一二季度均值为 1175,1253 点，同比上涨 24%，25%。关注中外运航运，太平洋航运。

外贸集运：旺季不弱，短期贸易战不确定性压制估值。7 月旺季第二周，SCFI 本周 817 点，与上周基本平衡。受旺季提价及燃油附加费影响，运价基本稳定，未出现去年同期提价第二周运价回调的情况。欧线上海港装载率 90%以上，报 881 美元/TEU，与上周基本持平，美线装载率 95%以上，其中美西线上涨 10%至 1555 美元/FEU。美线今年运价整体低迷，除中远所在海洋联盟外， 2M 联盟和 THE联盟均开始削减美线运力，2M 宣布 7 月起停止 TP-1/Eagle 航线的运营，THE 联盟也将于 8 月 6 日将PS8 航线与 PS5 航线合并。集运板块受中美贸易摩擦影响仍有不确定性，当前厌恶高波动的市场风格下估值受到压制。

油运市场：AH 溢价持续下跌，中报后有望利空出尽。本周 VLCC TCE 报 7576 美元/天，与上周基本持平。中远海能 AH 溢价已经从年初的 70%下降至 37%。中报后有望利空出尽。Q4 伊朗制裁宽限期到期，伊朗旗下 VLCC 船队有效运力下降 3%-5%，伊朗委内瑞拉的减产由其余国家增产弥补，海运需求稳定，有效运力下降，Q4 运价有望超预期。市场预期较低，中报后利空出尽，建议下半年重点关注中远海能、招商轮船。

风险提示：经济增速低于预期，班轮公司开启价格战。