事件：根据我们统计的31家主要上市券商公布的6月月报，剔除4家缺乏可比性的上市券商后，27家可比上市券商单月合计实现营收127.96亿元，环比-9%，同比-42%；合计实现净利38.72亿元，环比-26%，同比-59%。上半年累计营收/净利同比-12%/-22%。

营收来看，当月排名前三分别为中信(21.36亿元，环比+42%)、申万(13.06亿元，环比93%)和国君(12.74亿元，环比-21%)；上半年累计排名前三分别为中信(102.95亿元，同比+16%)、国君(95.05亿元，同比-1%)和华泰(74.71亿元，同比-20%)；净利润来看，当月排名前三为中信(7.99亿元，环比+63%)、申万(5.58亿元，环比+97%)和兴业(5.33亿元，环比+31%倍)，上半年累计排名前三分别为中信(41.56亿元，同比+20%)、华泰(40.4.6亿元，同比-24%)和国君(38.39亿元，同比-15%)。当月有3家券商实现月度扭亏，分别为山西证券、太平洋证券和第一创业。

市场交投冷清，两融业务下滑。上市券商6月业绩下滑主要受资本市场行情低迷影响。6月两市日均成交额3471亿元，同比下跌10%，环比下跌15%；当月合计成交额同比下滑18%，环比下滑22%。期末两融余额9194亿元，同比增长4%，环比下滑7%，占A股流通值2.30%。期末股权质押未解押市值19520亿元，环比提升3%。

自营股债市场表现分化，资管业务继续下滑。受资金面紧缩和中美贸易战加剧的影响，6月股债市场表现分化，当月沪深300下跌8%，创业板指下跌8%，中债总净价指数上涨1%。6月资管业务新发产品421个，新发份额92.87亿份，较上月末下滑48%，资管新规影响延续

一级市场现回暖迹象。6月券商投行募集资金3907亿元，其中首发完成9家，较上月减少1家，独角兽宁德时代、工业富联完成发行上市，提升IPO规模至404亿元。再融资规模维持低位，6月增发完成25家，募集资金353亿元。债券承销方面，6月利率继续下行，拉动债市回升，券商募集资金3151亿元，发行数量906单，较上月同比增加16%。投资建议：政策红利催化龙头券商估值抬升机遇，关注：中信证券、华泰证券、广发证券。

风险提示：资金面紧缩；监管收紧；业务开展不及预期