电连技术(300679)

事件： 公司发布 2018 年半年度业绩预告， 预计实现净利润 1.18-1.36 亿元，同比下降 26.7-36.6%，略低预期。

受手机市场调整影响， 上半年业绩承压： 根据业绩预告，预计 Q2 净利润为0.53-0.71 亿元， 按照中值 0.62 亿元测算， Q2 单季度同比下滑 30%。主要是2018 年上半年国内手机市场出货量出现下滑， 公司营收小幅下降，同时竞争日趋激烈，尤其是屏蔽件类产品，价格出现一定幅度下调，影响公司毛利率，同时公司加大非手机行业拓展力度，研发投入增加，拖累净利润表现。 公司在部分份额较低客户， 下半年有望获得更大的突破，同时非手机行业的拓展有望开花结果，带动公司业绩出现向上拐点。

调整之年加大布局， 静待 5G 时代来临： 5G 时代临近，手机天线、射频连接等环节迎来巨变，无线充电等新功能逐步加入，对应的单机价值量大幅提升，公司自 2017 年以来，持续大幅增加研发费用， 主要就是为确保 5G 时代继续保持领先。公司在此前在 2017 年年报中，已明确指出面向 5G 的射频连接类多款产品已进入中试、送样或者客户验证阶段， 例如应用于 LCP 天线互连的RF 板对板连接器，已交给客户试用， LCP 天线样品也已落地， 未来依托核心客户支持， 有望获得突破，借助行业变局，实现弯道超车。

汽车品类持续拓展中，汽车电子发力提升成长性： 汽车连接器主要包括功率类与信号类连接器，射频连接器是信号类连接器主要产品之一，主要用于天线、GPS、高清影像等与中控的连接， 目前单车价值量能够达到 20-200 元左右，市场空间较手机更大。 公司产品由此前的 F 连接器，进一步拓展至摄像头防水接头线束、 HSD 传输汽车连接器等领域， 借助海外品牌供货周期大幅延长及国内以吉利为代表的自主品牌崛起契机， 以自主品牌为切入点，并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度， 但因为项目确定到量产周期较长，预计下半年有望开始小幅放量， 2019 年迎来更好的成长。

投资建议： 射频连接龙头短期承压， 5G 新品布局值得期待， 我们预计公司2018/19/20 年净利润为 3.62/4.67/6.50 亿元，增速为 0.32%/28.86%/39.32%，EPS 位 1.68/2.16/3.01 元， 对应 PE 为 21.8/16.9/12.2 倍，“ 增持”评级。

风险提示： 国产手机出货量低预期、 新产品拓展进度低预期。