杰瑞股份(002353)

事件： 公司一季报中预计： 2018 年 1-6 月归母净利润可达 1.24-1.40 亿元，同比增长 310%-360%。 修正后预计盈利 1.82 亿元-1.97 亿元，比上年同期增长500%-550%。 去年同期盈利 3036.57 万元。

公司业绩高增长，主要体现在：

1） 毛利率增长超预期： 随着油田服务市场的回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加，毛利增长超过预期

2） 汇兑损溢大幅减亏： 公司外币货币性资产主要币种是美元，二季度美元升值幅度超过预期幅度。

公司综合毛利率下半年有望持续提升，我们预计全年有望同比提升超 5 pct

1） 近期伴随油价上涨， 公司订单质量明显提升，主要体现在综合毛利率的企稳回升。

2） 以年为维度进行分析： 公司在 2013 年、 2014 年高油价时期的综合毛利率能达到 45%以上。美油价格 2016 年见底 26 美元/桶，考虑到油服行业的特性，订单转化为业绩需传导 1 年左右，即公司的综合毛利率 2017 年见底，仅为 26.8%，与最高时候相比下降近 20pct。 2018 年一季度公司综合毛利率达 27%，企稳回升。

3） 以季为维度进行分析： 公司 2017 年业绩寻底期间，各季度综合毛利率分别为 21.86%、 23.88%、 26.22、 31.63%，环比逐渐提升。 2018 年一季度公司综合毛利率同比提升 5.14 pct，我们预计伴随油价高位企稳（美油 70 美元/桶左右；布油 75 美元/桶左右）， 公司下半年毛利率有望持续提升，全年有望同比提升超 5 pct。

杰瑞股份： 订单高增长， 保障全年业绩； 2018-2020 年业绩趋势向上

1） 公司一季度实现营业收入 7.76 亿元， 同比增长 24.17%；实现归母净利润3351 万元， 去年同期盈利 2314 万元， 同比增长 44.81%。 一季度公司经营性现金流净额大幅提升，达到 7928 万元（去年同期仅为-133 万元）！2） 2017 年公司新获取订单 42.33 亿元，较上年同期增长 59%，年末存量订单 21.73 亿元（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同等）。3） 公司业绩增长主因：一、 随着油田服务市场回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加，公司订单增加，经营业绩大幅提升。 二， 公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计，对归母净利润有积极影响。

公司经营层面显著改善，多条产品线（环保产品线、海外市场、 服务产品线）均取得突破。

公司为油服行业领军者， 2018 年将迎来业绩拐点。 预计 2018-2020 年 EPS0.53、 0.97、 1.42 元，对应 PE 为 32、 17、 12 倍。 维持“买入”评级。

风险提示事件： 油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。