用友网络(600588)

事件：

公司公布 2018 年半年度业绩预盈公告，业绩预计盈利 10,000万元到 13,000 万元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润 8,000 万元到 11,000 万元。

点评：

1、 3.0 战略初见成效，各项指标好于预期

公司继续坚定执行 3.0 战略，加力加速用友云服务业务规模化发展，促进软件业务效益化增长，保持金融服务业务稳健发展，公司营业收入同比实现较大幅度增长，预计营业收入增长率超过 35%，其中云服务业务收入高速增长，软件业务收入较快增长；同时，公司通过优化人员结构、控制成本等措施，控制了经营费用增长，公司经营成本和费用增长率均低于收入增长率，经营效益显著改善。

2. 全面进军企业互联网的战略方向，继续布局云计算业务

公司在报告期内设立用友企业云服务创业投资公司（有限合伙）以实现专业化运营，以加快对外投资步伐，将促进本公司加速在企业云服务产业领域的转型升级、实现快速发展。其次，公司对上海画龙信息科技有限公司进行投资。画龙信息公司是以大数据和人工智能技术自动支持企业的智能决策和商业优化领域的优秀公司。用友与上海画龙在客户资源、产品服务、品牌等层面存在互补共享的关系，在解决方案、产品融合与技术方面形成战略合作，共同拓展云计算服务市场，建立大数据生态，为客户提供数字企业智能化服务，提升用友在 DaaS 层面的服务能力，使业务运营模式落地。

3. 借力政策春风，用友工业云业务有望充分受益

6 月 12 日，工信部公示《 2018 年工业互联网创新发展工程拟支持项目》，用友网络入选 8 家国家级工业互联网测试平台。工业互联网平台是整个工业互联网体系的重中之重，随着平台体系逐步落地落地，接下来还将搭配专项资金、落实固定资产加速折旧等相关税收优惠政策支持工业互联网建设，用友作为入选公司有望充分受益。

4.自主可控贯穿 IT 全产业链，高端 ERP 国产替代前景可期

作为 ERP 产品细分领域龙头，用友网络在技术层面与国际巨头间的差距较小，并保持在中国企业级应用软件市场、中国 ERP软件市场等多个领域市占率第一名，大规模国产化条件已逐步成熟。虽然，目前国内高端 ERP 市场前两位依然由 SAP、 Oracle占据（ 2017 年市占率分别为 33%和 20%），但在国家政策东风助力下，用友网络凭借 U9、 NC6 等面向中大型企业的高端 ERP 产品，正积极抢占国外领先厂商份额。5.用友精智工业互联网平台优势显著，龙头地位稳固公司作为软件商转型工业互联网平台领跑者，率先布局面向工业企业的数字化云平台。用友工业互联网平台以“智能工厂+ 智慧管理”双维度赋能工业企业，具备个性化定制、网络化协 同和设计制造一体化三大内核，工业互联能力非常突出，且具备显著的禀赋优势与先发优势。伴随用友云与浙江、湖北两省经信委和江西省政府达成合作，政府合作项目正加速落地，用友工业互联网平台将全面赋能中国工业企业。

6、 ERP 市场增长，软件业务支撑公司业绩

用友网络在 ERP 市场优势十分明显,受益经济复苏和劳动力成本提高带来 的企业信息化建设投入加速，我国企业管理软件行业需求回暖，企业软件尤其是 ERP 领域行业高景气度主要驱动因素为下游 IT 支出占比长期提升。公司软件业务有望保持稳定增长，现金牛地位进一步巩固， 在未来较长的时间内为公司业绩给予支撑。

盈利预测：

用友作为软件企业类龙头公司，并同时入选工业互联网测试平台，未来有望充分受益工业互联网政策及订单落地，具有很好的投资价值，我们认为用友 ERP 业务的优势地位将得到保持。预计公司营业收入 18-20 年将达到 82.00、 119.94、 145.25 亿元， 归母净利润 7.43、12.44、14.05 亿元，对应 EPS 为 0.51、0.85、 0.96 元，对应 PE 为 46.53、 27.80、 24.62 倍，维持“推荐”评级。

风险提示:业务开展不及预期