扬杰科技(300373)

【事项】

公司在7月13日发布了2018年上半年业绩预告，预计公司在2018年1-6月净利润为1.49亿-1.69亿元，上年同期为1.35亿元，同比增长10%-25%。

报告期内，公司营业收入较上年同期增长25%-35%，主要原因是：1、公司4寸线、6寸线扩产项目如期进行，产能稳步提升；2、公司坚持以精准化营销，聚焦行业内标杆客户，深化和推进与重点客户的合作；3、收购成都青洋电子材料有限公司，将其纳入公司合并报表范围。

【评论】

公司为国内稀缺IDM公司，深耕功率半导体领域。扬州扬杰科技股份有限公司集研发、生产、销售于一体，坚持走IDM路线，专注于功率半导体领域，现已形成涵盖功率半导体主要环节的完整产业链，盈利能力在国内分立器件行业处于领先地位，公司在中国半导体协会发布的“2016年中国半导体功率器件企业排行榜”排名第二位。

产业线覆盖广泛，产能提升加产品升级助推公司快速发展。公司产品广泛应用于汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源、智能电网等诸多领域，并在部分领域拥有领先的市场份额。公司遵循4寸线、6寸线至8寸线的发展路径，产品从二极管向更高端的MOSFET和IGBT升级，随着技术实力的提高，有望逐步实现功率半导体国产替代。

提前布局碳化硅领域，把握行业发展先机。碳化硅作为下一代半导体材料有各方面性能优势，公司联合建广资产控股广盟半导体，即间接参股瑞能半导体，获得稳定的碳化硅芯片供应渠道。公司自主封装的碳化硅SBD、碳化硅IBS产品送样给电动汽车、充电桩以及光伏逆变器等领域客户使用，收到了良好的反馈，未来有望受益于碳化硅行业发展红利，在市场竞争中取得先机。

基于以上判断，我们预测18/19/20年营业收入分别为19.65/24.96/32.57亿元，归母净利润分别为3.61/4.72/6.15亿元，每股收益分别为0.76/1.00/1.30元，对应市盈率分别为39/30/23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

全球半导体行业发展放缓；

公司产能扩张不及预期；

下游需求不及预期；