景嘉微(300474)

事件：

7 月 12 日，景嘉微电子发布 2018 年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长预计达 4.12%-22.07%，主要系公司图形显控领域和小型专用化雷达领域产品销售增长所致。此外，非经常性损益对当期净利润的影响约为 73 万元。

点评：

1. 图形显控业务稳健增长，逐步实现自主可控

公司图形显控产品占比超过 70%，其在国内军用航空领域占有较大市场，约有 90%的三代、四代战机装有公司的图形显控产品。目前国内军工市场上使用较多的图形显控芯片基本依靠进口，而且部分芯片已被淘汰并停产。而公司自主研制的JM5400 芯片在部分指标上优于同类进口产品，并逐渐装备在国产军用飞机的图形显控模块上，部分替代长期依赖美国 ATI 公司的 M9 芯片。 JM5400 不仅装备新机，还逐步置换已有军机GPU，同时还在尝试应用在车载、舰载显控领域。

2. 小型雷达市场空间广阔，成为公司重点拓展领域之一

小型专业化雷达作为公司另一核心主业，未来将成为新的利润增长点。 空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核 心组件等产品已定型，主动防护雷达系统已完成鉴定定型，型号一经批产形成稳定供货，公司业绩将获得更大提升。 公司利用其在信号处理方面的优势和自主研制的 GPU 芯片，大力发展小型专用化雷达市场，近三年营收的复合增长率保持在 45%。空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件、主动防护雷达系统等产品的相继成熟定型，为公司业绩持续增长提供保障。

3. 人工智能和云计算初现峥嵘，助推专用计算芯片应用

近些年人工智能（ AI）和云计算等领域发展迅速，相关技术需要可以大规模计算的硬件资源， GPU 因其出众的浮点计算和大规模并行计算能力而得到市场的聚焦。景嘉微与法国高性能芯片设计公司 KALRAY 合作，会加快推进新型芯片的研发和应用。可以预见的是，在国家相关政策资金支持下，未来景嘉微高性能 GPU 芯片的应用会降低 AI 和云计算的运行成本，同时增强我国在计算机前沿领域的国际地位。

盈利预测

我们持续看好景嘉微在 GPU 国产龙头的地位，随着人工智能和计算机市场的进一步发展，预计公司 2018-2020 年归母净利润为 1.53 亿、 2.05 亿、 2.63 亿，对应 EPS 为 0.57 元、 0.76元、 0.97 元， 维持“推荐”评级。

风险提示： 新产品研发进程不及预期