中炬高新(600872)

报告导读

公司预计上半年归母净利润同比增58%，其中非调味品业绩超预期。

核心点评

中报预增超预期

公司预计2018年上半年实现营业收入21.7亿元，同比增长约20%，归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增58%左右，扣非后同比增57%左右。预告高于我们此前预估（预计上半年公司归母净利润3亿元，同比增42%）约11%。推算2Q单季度营收同比增长约22.4%，归母净利润同比增长约71%。细分业务看，主营调味品业务增速符合我们预期，非调味品业务超出预期但方向一致。

调味品业务增长符合预期

公司预计调味品业务上半年营业收入与归母净利润分别约19.6亿元和3亿元，增幅分别为12%和25%左右，持续稳步增长。符合我们此前预期。分季度看，推算2Q调味品营收和归母净利润分别同比增长约19%和21%，1Q单季度业绩受高基期的影响已经消除。展望未来，我们预计公司的调味品业务将继续受益于产能扩张，营销网络下沉，渠道优化等多重因素而维持快速增长。

上半年非调味品业务贡献幅度超预期

公司预计地产公司上半年营业收入约4,000万元，同比增加约13.6倍，归母净利润约940万元，同比增长约5.7倍；预计母公司上半年营业收入约1.27亿元，同比增长约7.8倍，归母净利润约2,000万元。按预增口径推算，非调味品业务上半年贡献归母净利润约3300万元，约占上半年归母净利润的10%。此前我们预计2018年全年非调味品业务不再拖累公司业绩并贡献利润，但上半年贡献幅度超预期。维持母公司全年营收约2亿元的预测不变，但下半年地产业务收入确认难以估计，暂维持全年地产收入约5000万元的预测。

盈利预测及评级

综上，假设未来两年地产业务收入亦顺利确认，微上调公司盈利预测。预估公司2018、2019、2020年可分别实现归母净利润6.38亿元、7.60亿元、9.61亿元，同比分别增长41%、19%、27%，对应EPS为0.8元、0.95元、1.21元。当前股价对应动态市盈率分别为38倍、32倍和25倍，维持买入评级。