方大特钢(600507)

业绩概要； 公司公布 2018 年半年度业绩预增公告，预计报告期内实现归属于母公司净利润 12.33 亿元到 13.74 亿元，与去年同期相比增长 75%到 95%。扣非后实现归属于母公司净利润 12.23 亿元到 13.64 亿元，与去年同期相比增长 73%—94%。

二季度业绩环比改善明显： 根据公司最新的业绩预告进行测算， 预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润 6.76 亿元-8.17 亿元， 折合 EPS 为 0.51元-0.62 元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为 8.35 亿元、 10亿元、 5.57 亿元以及 7.47 亿元（取中值），二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落，但整体仍处于高位区间。 若按照公司单季度钢产量 110 万吨进行测算，公司二季度吨钢净利 680 元， 与公司去年下半年相比出现一定回落。 结合公司今年四月发布的股权激励计划公告，这可能由公司绩效考核、股权激励费用摊销所致， 其实际盈利水平仍然在板块居于前列；

行业盈利回升助公司业绩改善： 伴随着旺季需求的逐步释放，二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅， 行业盈利也较一季度出现快速修复。 根据我们测算，二季度螺纹钢吨钢毛利环比增长 32%， 热卷、 中厚板等板材类品种吨钢盈利也呈现不同程度改善，这为公司业绩改善奠定了扎实基础。 而据中汽协统计显示，2018 年 1-6 月国内重卡累计销量近 67 万辆，累计增长 15%，这对公司汽车板簧和弹簧扁钢需求形成较强支撑。 另外，由于公司二季度钢产量环比一季度有所增长，产量贡献进一步放大了公司业绩改善幅度；

环保限产越发频繁： 虽然徐州地区钢厂近期即将复产但，但 7 月以来环保高压之下，局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7 月 11 日发布《关于开展 SO2、 NO2、 CO 污染减排攻坚行动的通知》，决定自 7 月 20 日至 8 月 31 日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限产 50%（完成脱硝治理的除外），钢企根据区域不同实行 30%与 50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若 30-50%，将影响当期生铁日产量 10万吨以上，占国内产量的 6%左右，供给端的收缩将延长整体钢铁企业盈利的持续性；

投资建议： 公司作为区域内中大型钢铁生产集团，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持较强背景下，未来公司业绩有望继续提升，预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 2.07 元、 2.22 元以及 2.34 元，维持“增持”评级；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。