事件： 7 月 18 日分众传媒公告拟引入阿里巴巴作为公司战略投资者，具体步骤主要分为以下三步：

（1）阿里巴巴（中国）网络技术有限公司通过协议转让的方式受让 Power Star (HK)及 Glossy City(HK)所持有的分众传媒 7.74 亿股股份，占公司总股本的 5.28%，股份转让对价 76.80 亿元人民币；

（2）阿里网络关联方 Alibaba Investment 和 New Retail 通过股权转让受让 Giovanna Cayman 持有的 Giovanna Investment（HK） 的 100%股权和 Gio2 Cayman 持有的 Gio2 (HK)的 100%股权，间接持有分众 2.71%的股权，股份转让对价 5.93 亿美元（约 40.67 亿元人民币）；

（3） Alibaba Investment与江南春及江南春间接控股的 MMHL签署《股权认购协议》，拟以 5.11 亿美元（约 34.19 亿元人民币） 认购 MMHL增资后 10%的股权，从而间接持有分众传媒 2.34%的股权。

我们估算阿里巴巴及其关联方拟为以上三步股权转让和增资认购支付交易对价约 150 亿元人民币，交易完成后将直接或间接持有分众传媒共计 10.33%的股份，一跃成为分众传媒第二大股东。 并且阿里巴巴还表示拟在未来 12 个月内，视情况决定通过大宗交易或者集中竞价的方式增持不多于 5%的分众传媒股份。

我们认为阿里巴巴入股分众对于广告营销行业的影响主要有以下四点：

（1）线下楼宇广告的高景气度有望持续，行业整体规模仍将高速扩张，楼宇广告渗透率仍将不断提升；（2）楼宇广告竞争格局强者恒强的局面不断稳固，分众传媒的龙头地位短期难以撼动；（3）阿里巴巴与分众传媒强强联手，分众传媒借助阿里巴巴的大数据分析能力，有望推出基于不同楼宇的电商购物数据的智能投放系统，共同打造线上线下精准营销网络，提高客户广告的转化率；（4）在海外业务方面，分众也可以和阿里相互合作，共同拓展韩国、新加坡和印尼等海外市场。

在推荐标的上我们重点推荐分众传媒。（1）未来三年楼宇广告和映前广告持续高景气，阿里巴巴战略入股后打造线上线下精准营销网络；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式重新获得大客户的青睐， 刊例价也仍有上涨的趋势；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。我们预计分众传媒 2018-2019 年实现归母净利润 70.8、 85.4 亿元， EPS 为 0.58、 0.70 元/股

风险提示： 广告行业政策变化风险、 楼宇广告扩张不及预期风险、楼宇广告竞争格局恶化风险