金卡智能(300349)

公司是国内智能燃气整体解决方案龙头。 公司主营民用燃气表、工商业流量计、及相关软件系统和服务平台产品。公司在民用智能燃气表领域市占率 20%，其中物联网表市占率 90%，在工商业流量计领域市占率 30%，是业内绝对龙头。

天然气用量增长+煤改气持续推进， 民用燃气表三年需求近 200 亿，工业燃气表增速料将接近 15%。 根据规划，到 2020 年，天然气在一次能源消费中占比将提升至 10%，用气人口将从 3.3 亿增长至 4.7 亿，叠加北方煤改气工程持续推进带来的需求，燃气表行业将长期受益， 新增需求+更新需求叠加带来的三年市场空间近 200 亿。 同时预计工业天然气占比将持续提升，燃气表增速接近 15%。

NB-IoT 物联网表成行业确定性发展方向，软件与平台是核心竞争力。 燃气表行业正处于第二次技术升级初期，物联网燃气表成为燃气公司降本增效、智能管理的最佳选择，其中 NB-IoT 物联网技术将是取代 2G 技术的确定性发展方向，受国家政策和三大移动运营商推动， NB-IoT 燃气表实现大规模商用在即。

燃气表的物联网化要求燃气表公司具有强大的软件系统和服务平台开发能力，这是形成行业壁垒，提升客户粘性的重要手段，是公司核心竞争力的体现。物联网化将显著提升行业集中度，龙头公司料将最为受益。

金卡具有业内最领先的软件、平台和 NB-IoT 布局， 竞争优势显著。 公司子公司北京银证、易联云分别开发了 To B 端和 To C 端的 ENESYS、 Eslink系统，为燃气公司提供全产业链信息化解决方案，为燃气用户提供统一服务平台，形成软件与硬件、 B 端和 C 端的有机互联，信息化布局领跑行业。在 NB-IoT 技术上，公司与华为、电信及各大燃气公司深度合作，在全国试挂表具超 3 万块，实现规模商用可期。

盈利预测： 公司在物联网表、工商业流量计领域均是业内绝对龙头，在燃气表物联网化、煤改气持续推动的行业背景下，公司营收有望保持高增长。我们预计公司 2018-2020 年实现归母净利润 4.87、 6.46、 8.47 亿，对于 EPS为 1.13、 1.50、 1.97 元，对应 PE 为 18、 14、 10 倍， 维持“推荐” 评级。

风险提示： 煤改气推进不及预期， NB-IoT 商用进程不及预期，行业竞争加剧。