宁德时代(300750)

事件

2018 年 7 月 19 日，公司发布公告， 公司与广汽集团拟于当日签署合资经营公司，计划在广州共同成立时代广汽（注册资本 10 亿元，公司出资比例 51%，广汽集团出资比例 49%）和广汽时代（注册资本 1 亿元，公司出资比例 49%，广汽集团出资比例 51%）。

类上汽合作模式再现，深化与广汽集团合作

时代广汽主营锂离子电池、动力电池、超大容量储能电池及电池系统的开发、生产、销售以及提供相关售后和技术咨询服务；广汽时代主营动力电池系统的开发、生产及销售，动力电池专业技术领域内的技术开发、技术转让、技术咨询及技术服务。 整体合作模式类似于 2017 年成立的时代上汽（公司出资比例 51%，上汽集团出资比例 49%）与上汽时代（公司出资比例 49%，上汽集团出资比例 51%）， 都采用设立包括动力电池电芯和系统两个合资公司。 2018 年 4 月，公司与东风集团合资成立东风时代（各占 50%）， 7 月 4日，东风时代在东风新能源汽车产业园成立并建成投产。 到 2020 年，东风时代将有望实现年产动力电池系统 19.2 万套、 9.6GWh 的产量以及 114 亿元产值。 现在整车厂与电池厂加强合作趋势明显，双方之间形成绑定关系，有利于减少未来不确定性的影响，应对市场洗牌的冲击。

广汽新能源汽车业务发展迅猛，公司有望受益

广汽集团新能源汽车业务主要包括广汽新能源和广汽蔚来（广汽 45%，蔚来 45%，创业团队 10%）。 2018 年上半年广汽新能源销量达 6301 台，实现 20 倍的增长，快速上升势头依旧。 广汽新能源广州番禹工厂已拥有 35 万辆产能，目前与传统燃油汽车共线生产。广汽新能源汽车产业园一期产能 20万辆预计将于 2018 年底建成，二期 40 万辆预计将于 2025 年建成。随着广汽新能源汽车的快速发展及电动化战略推进，电池需求有望大幅提升，公司作为主要供应商将充分受益。

维持“强烈推荐”评级

我们预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.45、 1.91 和 2.54 元。当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 57、 43 和 32 倍。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 新能源汽车销量不及预期，电池价格下跌超预期。