分众传媒(002027)

事件： 阿里 150 亿战略入股分众。 1） 阿里网络协议受让 Power Star和 Glossy City 持有分众 7.74 亿股， 占总股本 5.28%， 合计价款 76.7亿； 2） 阿里网络关联方 Alibaba Investment 和 New Retail 通过股权转让方式受让 Giovanna 与 Gio2 股权 3.98 亿股，间接持有分众 2.71%股权， 合计价款 39.5 亿； 3）阿里巴巴拟以 5.11 亿美元（34.19 亿元）认购 MMHL 10%的股权，间接持有分众 2.33%股权。

阿里将跃升分众传媒第二大股东。 通过本次转让和增持，阿里巴巴将以 150 亿元合计持有分众 10.32%股权。此外阿里巴巴将在未来 12 个月内视情况通过大宗交易或集中竞价方式增持不超过 5%股份，预计未来阿里合计持有分众 15%股权， 将跃升为分众传媒第二大股东， 而私有化解禁股东将不再持有公司股份， 同时第一大股东江南春控股的MMHL 股权比例由 23.34%降至 21%。

本次交易在广告业务方面实现线上线下的强强联手。 阿里是中国线上最大广告主， 2017 年估算阿里实现广告方面收入 849 亿，占线上网络广告市场 22%，占 BAT 合计广告收入约 43%。分众为线下生活圈媒体绝对龙头，本次阿里入股分众意味线上媒体对线下生活圈媒体广告效果的认同，消除投资者对线上线下存在正面竞争的疑虑， 线上线下并非直接竞争关系而是深度合作关系， 此次交易对行业而言也是广告投放效率最大化的体现。

本次交易实现线下线上 To C 数据的深度打通。 一方面利好阿里布局新零售， 分众三四线渠道下沉基于广告主诉求， 吻合阿里新零售业务推进； 另一方面利于分众监测线下广告效果水平， 同时跟踪消费者一手数据。 公司将借助阿里巴巴强大的新零售基础设施和大数据分析能力，进一步提升公司的核心竞争力，打造新城市生活圈智能媒体网络。盈利预测： 考虑分众稳定的现金流、低质押比例和充沛资金， 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润同比增长 15%/17%/20%； EPS 为0.47/0.55/0.66 元，根据 7 月 18 日股价，对应 PE 为 21 倍、 18 倍和 15倍，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争者抢占份额；新技术冲击；政府补助不确定性。